液化气：转入跟随，等待新驱动 4月15日05合约收于4423元/吨，跌幅1.43%，夜盘收于4421元/吨，跌幅0.05%。华南现货价格5170元/吨，下跌30元/吨，山东现货价格5050元/吨，持稳。 市场暂无新的明确驱动，当前液化气盘面跟随原油运行为主，现货市场逐渐回归平静。 中国2024年液化气进口量3541万吨，产量5418万吨，进口依存度约40%。其中从美国进口1801万吨，占比超过50%。从数字来看，我国高度依赖美国进口液化气货源。不过从长期全球供需来看，美国供给与中国需求均不可替代，随着换货成熟、贸易流重构完成，中国市场需求仍将被满足，但成本将难免抬升。 短期来看，由于合同货的存在，部分化工、贸易进口商短期将存在较大的货源缺口，库存持续消耗后，PDH装置检修将大幅增加，隆众统计6月PDH开工将降至50%以下。由于关税的不确定性，国际国内现货市场目前仍观望为主，后续主要关注换货与贸易流的重构。 天然气：供需矛盾有限，宏观继续主导 欧洲方面，TTF仍然跟随市场风险偏好运行，收于34.3欧元/MWh，跌幅0.58%。 随着需求转入淡季，去库转为累库，低库存下的供需失衡风险不再有效，市场核心关注转向补库背景下的全球LNG供需平衡，近端东北亚需求乏力为欧洲创造补库空间，但供需未转向全面宽松，远端LNG投产预期逐渐明确，LNG Canada进入调试阶段，市场矛盾暂不显著。 特朗普关税战背景下，风险偏好成为商品定价的核心变量，TTF跟随原油等大宗商品下跌。近端并不宽松背景下，TTF下跌至35欧元我们此前目标价位后，下跌动能或衰减，盘面暂且转入观望，前期空单继续持有，关注关税战背景下的宏观动态。 美国方面，供需进入季节性淡季，HH延续震荡走弱，收于3.329美元/MMBtu，涨幅0.12%。 美气产量仍然高位持稳，需求来到淡季，盘面面临季节性空头驱动，不过在产量未有提升状态下全年供需平衡并未显著转向宽松。本轮市场风险偏好大幅下行后，HH开始季节性下跌，后续运行方向仍然主要取决于市场风险偏好，盘面暂且转入观望，前期空单继续持有，关注关税战背景下的宏观动态。 （来源：中信建投期货） |
