策略摘要 铝：过去一周沪铝价格以震荡盘整为主，铝基本面情况属于强现实弱预期的状态，当前消费实际情况仍然强势，社会库存快速去库，现货升水走高，不过市场普遍担忧因关税问题造成后期实际消费的走弱。但关税问题仍存很多变数，当前全球供需格局中国仍存不可替代性，目前实际消费存在抢出口情况，因此中国加工端预计将维持强势，社会库存将会继续走低。关注海外关税窗口期的政策变化，若有所松动铝消费的强势将会持续，当前无需过分担忧。 氧化铝：过去一周受检修影响供给端减少，社会库存类库放缓，氧化铝厂库存减少，贸易商拒绝大贴水出货以及海外氧化铝成交价格上涨等多方面因素影响，氧化铝现货价格稳中小升。但供应端随着检修的结束，预计4月底将陆续恢复，供应过剩的格局依旧难以改变，仓单库存压力依旧。几内亚矿端虽然存在GAC的扰动，但短期对铝土矿供应并无担忧，难以转变成为促进氧化铝价格上涨的因素。且矿的价格仍有承压下滑的趋势，虽然下滑幅度较缓，成本支撑在未引发规模性氧化铝减产的情况下难以有效，预计氧化铝价格仍以偏弱走势为主。 投资逻辑 ■市场分析 铝方面：过去一周沪铝价格震荡盘整为主，截至2025/4/17当周，伦铝价增加2.14%至2365.5美元/吨，沪铝主力较此前一周增加1.66%至19645元/吨。LME铝现货升贴水(0-3)由上周的-37.46美元/吨变动至-37..46美元/吨。 供应方面，截止4月18日当周，电解铝周度运行产能基本保持平稳，后期将维持平稳小增的状态。电解铝建成产能4517万吨，运行产能4410万吨，周度环比增加2万吨，开工率97.7%。 需求方面，根据SMM数据显示，国内铝下游铝型材龙头企业开工率较上周持平于58.5%，铝板带平均开工率较上周下跌-0.6%至68%，铝箔平均开工率较上周持平于73%，铝线缆平均开工率较上周上涨2%至63.6%。 库存方面，截至2025-04-17，SMM统计国内电解铝锭社会库存68.9万吨，比上周减少-5.5万吨，铝棒库存20.92万吨，比上周减少-2.59万吨，国内去库表现较为顺畅。截止2025/4/17，LME铝库存43.42万吨，较上周同期减少-1.22万吨。 利润方面，截至2025-04-18，电解铝行业加权生产成本在16550元/吨左右，即时生产利润在3300元/吨左右，边际最高生产成本18300元/吨。 氧化铝方面，截至2025/4/18当周，氧化铝主力价格周内增加1%至2818元/吨。2025-04-18，山西地区现货价格2870元/吨，周度环比上涨20元/吨，河南地区现货价格2875元/吨，周度环比上涨15元/吨，山东地区现货价格2840元/吨，周度环比持平，贵州地区现货价格2950元/吨，周度下滑20元/吨，广西地区现货价格2890元/吨，周度环比持平，进口氧化铝价格FOB348美元/吨，周度上涨18美元/吨。 供应方面：截止4月18日当周，根据阿拉丁数据统计，氧化铝全国建成产能10922万吨，运行产能8715万吨，周度环比增加100吨，开工率79.8%。随着南方地区检修结束后的恢复，预计后期供应端仍将小幅增长，过剩格局不改。 成本方面：截止4月18日当周，铝土矿最新成交跌落90美元/吨，85-88美元/吨存在成交，海运费上涨1美元/吨至20美元/吨。当前铝土矿价格氧化铝厂仍难以接受，虽然几内亚存在个别矿山停运情况，但价格方面仍存压力。 库存方面：截止2025-04-18，全国氧化铝库存量400.1万吨较上周增加0.6万吨。电解铝厂原料库存291.6万吨，周度环比减少-0.6万吨·。站台和港口库存89.3万吨，周度环比减少-0.4万吨，仓单库存29.5万吨，环比减少0.1万吨，仓单对盘面价格压力依旧。 利润方面：截止2025-04-18，按进口矿88美元/吨计算，边际高成本企业生产完全成本3150元/吨左右，生产亏损300元/吨左右，使用国产矿同样面临亏损问题。在进口方面，氧化铝进口亏损扩大至-256元/吨。 策略 单边：铝：震荡偏强氧化铝：中性。 套利：铝：跨期正套 ■风险 1、海外矿石发生超预期扰动。2、宏观政策超预期扰动。 （来源：华泰期货） 免责声明：本报告所涉及信息或数据主要来源于第三方信息提供商或其他公开信息，华泰期货不对该类信息或数据的准确性或完整性作任何保证。内容所载的意见、预测仅反映发布当日的观点或意见，均不构成对任何人的投资建议，投资者据此投资，风险自担。 |
