策略摘要 近期特朗普对中国关税政策态度缓和，后续乙烷进口关税可能豁免，供应端后续关注乙烷制装置实际进展以及进口货源调整。需求端，近端聚酯负荷高位持稳，但直接出口美国的纺服订单依然处于暂停状态，聚酯减产预期压制市场心态，关注五一前后织造放假情况以及后续中美谈判进展。整体看来，当前EG库存处于近五年季节性中位水平，聚酯工厂隐性库存依旧偏高，形成一定缓冲，实际港口库存变动幅度有限，EG基本面矛盾不大，关注宏观动态。 核心观点 ■市场分析 基差方面，EG基差为22元/吨（-35）。本周乙二醇价格重心冲高回落，周初乙二醇盘面减仓上行，在特朗普对中国关税政策态度缓和后，化工品跟随原油反弹；至周四，市场受乙烷关税可能豁免消息影响，乙二醇价格重心进一步回落，基差走弱。 中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在68.47%（环比上期上升3.15%），其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在63.85%（环比上期上升13.99%）。煤制乙二醇负荷低位开始回升，非煤装置检修陆续开始，整体负荷回升。中长线来看，乙烷原料后续或取得豁免，卫星石化装置停车预期暂缓，后续继续关注恒力石化、浙江石化装置检修落实情况以及进口货源调整。 需求方面，江浙织造负荷59%（-2%），江浙加弹负荷71%（-2%），聚酯开工率93.6%（-0.2%），直纺长丝负荷90.3%（-2.2%）。POY库存天数25.0天（-3.8）、FDY库存天数30.6天（-2.1）、DTY库存天数30.9天（-1.1）。涤短工厂开工率91.3%（+2.4%），涤短工厂权益库存天数15.5天（+0.2）；瓶片工厂开工率81.2%（+1.9%）。本周下游织造、加弹开工继续下降，由于目前当前美国直接订单仍暂停，加工转出口订单受东南亚产能限制，坯布库存积压，库存贬值下市场心态较差，原料补库意愿不强，长丝库存累积到高位，本周下游节前补库，长丝库存有所下降。近期瓶片工厂集中重启，短期聚酯开工高位维持，当前聚酯产品中长丝压力相对较大，后续关注五一假期前后织造负荷会不会加速下降，若中美关税税率没有明显下降，5月聚酯负荷或将高位下滑。 库存方面，本周四隆众华东EG港口库存68.8万吨（-1.9），周内乙二醇到货偏多，显性库存较周一小幅回升，较上周四小幅下降，整体库存持稳。当前港口库存回升至近五年季节性中位水平，4月去库，但是隐性库存依旧偏高，市场消化需要时间，短期港口库存难见大幅下降。 策略 MEG中性，关税中美关税谈判情况和原油变动 风险 原油价格波动，煤价大幅波动，中美宏观政策超预期 （来源：华泰期货） 免责声明：本报告所涉及信息或数据主要来源于第三方信息提供商或其他公开信息，华泰期货不对该类信息或数据的准确性或完整性作任何保证。内容所载的意见、预测仅反映发布当日的观点或意见，均不构成对任何人的投资建议，投资者据此投资，风险自担。 |
