■市场分析 宏观方面，4月以来，特朗普“对等关税”政策持续扰动市场，全球经济前景不确定性上升。尽管美国暂停对其他国家的“对等关税”，但对中国累计加征关税已高达145%。对棉花市场来说，中美互加关税对国内棉花供应端影响十分有限，中国可以选择巴西棉来替代美棉进口。中美贸易战升级主要将对全球棉花需求预期及国内纺服出口订单造成严重影响，还需关注美国与其他国家双边谈判的结果。4月下旬美国释放可能对华关税降温信号，市场情绪得到改善，但中方表示中美并没有就关税问题进行磋商或谈判，当前关税所带来的宏观风险尚未完全结束，国内面对外部冲击，财政政策和扩大内需的力度预计增强，需关注后续国内宏观政策落地情况。 国际方面，4月USDA报告小幅上调本年度全球棉花期末库存，整体调整中性偏空。不过市场对于24/25年度全球棉市供需宽松格局的交易已经较为充分，随着北半球陆续进入播种期，关注焦点已逐渐转移到新季供应，美棉新年度缩种预期较强，产区干旱程度同比有所加重，支撑美棉期价小幅反弹。不过近期美棉播种进度加快，旱情也环比改善，外盘在上试70美分/磅压力位后又震荡下跌。后续需持续关注各主产国天气情况，同时也需要关注关税对全球经济及消费的影响程度。 国内方面，新年度植棉面积预期稳中有增，种植端目前来看缺乏明显利好驱动。不过3月国内棉花去库速度明显加快，本年度后期国内仍然存在供应偏紧的预期。当前下游新增订单不足，纺企在棉价大跌情况下心态谨慎，原料按需采购为主。不过当前棉纱成品库存不高，压力暂且不大。关注后续关税政策变化，若关税持续时间较长，出口订单下滑所带来的实际影响或逐渐显现，尤其是当前各国严控“转口贸易”，对我国棉花消费的影响也不容低估，后市需求形势或仍不容乐观，压制国内棉价上涨空间。 ■策略 中性。国内即将进入消费淡季，外需也存在下滑预期，短期棉价预计依旧承压震荡。 ■风险 宏观及政策风险、主产国天气风险 （来源：华泰期货） 免责声明：本报告所涉及信息或数据主要来源于第三方信息提供商或其他公开信息，华泰期货不对该类信息或数据的准确性或完整性作任何保证。内容所载的意见、预测仅反映发布当日的观点或意见，均不构成对任何人的投资建议，投资者据此投资，风险自担。 |
