市场要闻与重要数据 现货情况： 据SMM讯，5月23日当周，SMM1#电解铜平均价格运行于78035元/吨至78460元/吨，周中呈现冲高回落的态势。SMM升贴水报价运行于135至440元/吨，周内呈现逐步抬升，周度平均升贴水为260元/吨，较上周环比上涨193元/吨。库存方面，5月23日当周，LME库存变化-1.46万吨至16.47万吨，上期所库存变化-0.95万吨至9.87万吨。国内社会库存（不含保税区）变化0.07万吨至13.99万吨，保税区库存变化-0.81万吨至6.07万吨。 观点： 宏观方面，5月23日当周，美国众议院通过特朗普的“美丽大法案”后，市场对美国政府债务的担忧加剧。另外，在20年期美债拍卖遇冷后，长端收益率跃升，基准10年期美债收益率周内一度涨至4.63%，为二月中旬以来最高水平。另据外媒报道美联储在5月也存在一定买入长端美债的计划，这样的行为基本可视之为“QE”。国内方面，5月20日周二，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，中国1年期贷款市场报价利率（LPR）最新报3.00%，上次为3.10%；5年期LPR报3.50%，上次为3.60%。这是LPR年内首降，将进一步降低企业、居民融资成本，提振市场信心，支持实体经济稳定增长。 矿端方面，5月23日当周，据SMM讯，Antofagasta本周于日本率先进行2025年下半年长单谈判。因海外冶炼厂传出减产消息，铜精矿现货TC短期止跌。周内刚果Kamoa-Kakula铜矿东区近日监测到地质震动，矿方Ivanhoe Mines已采取应急措施，安全撤离全部作业人员，未造成伤亡事故。自5月18日起，该矿地下开采作业已暂停。最新监测显示，近24小时地质活动显著减弱，预计短期内有望恢复正常生产。此外，而据上海钢联报道，近期市场成交有限，市场整体交易氛围较为平静，市场参与者主要关注安托的半年谈判，BHP的价格也将会影响近期的现货TC价格。周内TC价格小幅下降至44.28美元/吨。 冶炼及进口方面，5月23日当周，周内Antofagasta与日本冶炼厂展开年中长单首轮磋商，随后将与中国厂商进行初步接触，此轮谈判主要聚焦基本面信息交换。印尼Freeport旗下Manyar冶炼厂自去年10月火灾后提前复工，计划2025年6月下旬产出首批阴极铜，并于12月实现满产。当前进口铜因前期套利窗口开启，保税区清关量显著增加，但国内冶炼厂出货仍维持低位，导致国产铜供应增长乏力。 废铜方面，目前再生铜原料供应持续紧张，持货商反馈再生铜杆及阳极板原料采购困难，高价收购导致销售价格同步上涨。除铜价波动因素外，拆解企业反映废料供应减少，主要因中美贸易摩擦持续、国内经济复苏乏力，居民消费能力下降延长了家电及工业设备报废周期。预计2025年再生铜原料紧缺局面仍将持续。 消费方面，5月23日当周，铜价延续高位震荡格局，但在价格回调阶段刺激了部分下游企业补库需求，市场成交氛围有所回暖。现货升水自前期高位明显回落，带动终端用户采购积极性提升，整体消费呈现阶段性改善。不过由于价格仍处相对高位，多数企业仍维持按需采购策略，市场整体交投情绪保持谨慎观望态势。值得注意的是，当前加工企业新增订单虽较前期有所增加，但持续性仍有待观察。 策略 铜：谨慎偏多 总体而言，目前宏观因素的多变使得铜这类带有“类黄金”属性的重要资源同样受到市场追捧，同时在矿端供应预期仍然相对偏紧，TC价格持续偏低的情况下，铜价预计维持易涨难跌格局，因此操作仍然建议以逢低买入套保为主，操作区间在77,000元/吨至77,500元/吨。 套利：暂缓 期权：short put 76,000元/吨 风险 需求持续不及预期 海外流动性风险 （来源：华泰期货） 免责声明：本报告所涉及信息或数据主要来源于第三方信息提供商或其他公开信息，华泰期货不对该类信息或数据的准确性或完整性作任何保证。内容所载的意见、预测仅反映发布当日的观点或意见，均不构成对任何人的投资建议，投资者据此投资，风险自担。 |
