油脂：棕榈油维持反弹波段偏空 上周五，BMD毛棕盘面震荡，7月合约上涨0.18%，报收3839林吉特/吨。周末ITS数据显示马来西亚5月1-25日棕榈油出口量环比增长11.6%，出口环比增幅有所增加。目前机构预估看，5月马棕库存可能增至200-210万吨，供需边际变化偏空。中期季节性增产季，产地库存仍趋增，后期出口较为关键。上周五夜盘，CBOT豆类走势偏弱，一方面或有美国节假日前基金调仓因素，另一方面或有特朗普可能对欧盟加征关税影响，欧盟也是比较重要的美豆进口国。近期阿根廷局部地区遭遇洪水，影响收割并可能导致产量损失。但在巴西大豆本年度大幅增产背景下，阿根廷降雨导致的大豆产量损失，对国际大豆供给影响预计很小。美国生柴消息仍有变数，继续关注。国内方面，上周五国内油脂日内冲高回落，日线震荡稍偏弱。国内基本面看，短期新增棕榈油采购减少，但国内豆棕价差继续倒挂，棕榈油仍是刚需为主，5-6月船期采购量足够刚需，中短期国内棕榈油库存预计止跌可能小幅回升。上周国内大豆压榨量升至预期的峰值水平。中期只要大豆通关节奏正常，国内豆油将季节性增库。国内进口菜油供需现状及预期没有变化，短期国内库存仍在高位徘徊。操作上，供需边际变化的角度看，棕榈油维持反弹波段偏空操作思路，谨防美国生柴利多消息造成的风险。国内豆油预期累库，但由于价格较低有安全边际，豆油2509合约跌至7300-7500波段做多，否则观望。中加关系没有变化前，菜油偏多操作思路。 豆粕：逢低做多，注意节奏 隔夜美豆7月收于1060.75，跌0.66%，主要是美国总统特朗普通过社交媒体再次提出对欧盟进口商品征收50%关税，引发市场担忧欧洲对美国农产品采取报复性措施，促使投资者在长周末前迅速撤资离市。连豆粕前段时间形成了很明显的跌势，现货基本面迅速转宽松，大豆通关时间恢复正常，从20天又回到了正常的10天以内，豆粕远期9月、1月合约被带动走弱至相对偏低位置。但实际上压榨量虽然迅速回升，但油厂、饲企豆粕库存回升仍较慢，这说明前期积压的订单需要兑现。这个时候下游市场的心态依然非常脆弱，一有点像阿根廷天气这种风吹草动，盘面就会立马体现。另外，近期盘面猪价向下突破，已经印证生猪远期供应量大，蛋白消费将保持旺盛，市场传言豆粕填加比例最近有所调整，我们认为有关添加比例这个话题历年来对豆粕盘面的影响都非常有限。调整添加比例多为个体行为，不具有普遍性，因此其对总体消费的影响并不大。当前美豆及连粕反弹仍可能持续，等待阿根廷产量损失明朗，随后美豆及连粕可能回落，产量损失明朗的时间并不确定，可能是一周，也可能是更长时间，相对准确的损失得等待水退之后才能统计出来。接下来可能衔接上美国天气题材，国外气候模型显示美国将面临炎热夏季。操作上，我们认为，无论中美是哪种谈判结果，连豆粕远期合约继续下行空间都会受到限制，南美及北美天气可能会轮番扰动市场，建议逢低做多，注意节奏。 （来源：新湖期货） |
