油脂：棕榈油抗跌区间震荡持续 昨天，BMD毛棕盘面午后走强，当日8月合约上涨1.02%，报收3868林吉特/吨，印度采购平静一段时间后，短期再度出现买船。船运机构数据显示马来西亚5月1-25日棕榈油出口量环比增长11.6%、7.3%，出口环比增幅有所增加。由于5月产量水平预估偏高，4月出口基数偏低，马棕5月库存可能增至200-210万吨，供需边际变化偏空。中期季节性增产季，产地库存仍趋增，后期出口较为关键。隔夜，CBOT豆类盘面震荡，美豆播种进度76%，依旧偏快。国内方面，昨日国内油脂震荡，棕榈油相对稍强，或受马棕盘面影响。国内基本面看，短期新增棕榈油采购减少，但国内豆棕价差继续倒挂，棕榈油仍是刚需为主，5-6月船期采购量足够刚需，中短期国内棕榈油库存预计止跌可能小幅回升。上周国内大豆压榨量升至预期的峰值水平。中期只要大豆通关节奏正常，国内豆油将季节性增库。国内进口菜油供需现状及预期没有变化，短期国内库存仍在高位徘徊。操作上，供需边际变化看，棕榈油维持反弹波段偏空操作思路，但近期盘面始终抗跌，谨慎参与。国内豆油预期累库，但由于价格较低有安全边际，豆油2509合约跌至7300-7500波段做多，否则观望。中加关系没有变化前，菜油偏多操作思路，但区间内暂观望。 花生：长期有供需宽松可能 昨日花生盘面止跌转强，PK2510上涨1.04%，报收8338元/吨。随着国内气温升高，近期河南山东多数货源已进入冷库。国内季末库存偏低、冷库库存成本不低，加上市场流通量有限，近期供应方有挺价意愿，但内贸销量一直平淡。此外，国内进口利润倒挂，进口米不足。但2025年新季花生种植面积预估同比有增，主产区若无极端天气，产量可能恢复性增长。内贸销量难有好转，油厂将停机停收。因此，国内花生可能中期供需双弱、库存偏低，但长期有供需宽松可能。 豆粕：建议逢低做多，注意节奏 隔夜美豆7月收于1061.75，涨0.14%。美国总统特朗普收回了下个月对欧盟进口产品征收50%关税的威胁，恢复了7月9日的最后期限，旨在华盛顿与欧盟27国进行谈判以达成协议。美国农业部作物进展周报显示，截至5月25日，美国大豆播种进度达到76%，高于前一周的66%，也高于五年均值68%，但是低于分析师预期的78%。出苗率为50%，高于前一周的34%，也高于历史均值50%。连豆粕前段时间形成了很明显的跌势，现货基本面迅速转宽松，大豆通关时间恢复正常，从20天又回到了正常的10天以内，豆粕远期9月、1月合约被带动走弱至相对偏低位置。但实际上压榨量虽然迅速回升，但油厂、饲企豆粕库存回升仍较慢，这说明前期积压的订单需要兑现。这个时候下游市场的心态依然非常脆弱，一有点像阿根廷天气这种风吹草动，盘面就会立马体现。另外，近期盘面猪价向下突破，已经印证生猪远期供应量大，蛋白消费将保持旺盛，市场传言豆粕填加比例最近有所调整，我们认为有关添加比例这个话题历年来对豆粕盘面的影响都非常有限。调整添加比例多为个体行为，不具有普遍性，因此其对总体消费的影响并不大。当前美豆及连粕反弹仍可能持续，等待阿根廷产量损失明朗，随后美豆及连粕可能回落，产量损失明朗的时间并不确定，可能是一周，也可能是更长时间，相对准确的损失得等待水退之后才能统计出来。接下来可能衔接上美国天气题材，国外气候模型显示美国将面临炎热夏季。操作上，我们认为，无论中美是哪种谈判结果，连豆粕远期合约继续下行空间都会受到限制，南美及北美天气可能会轮番扰动市场，建议逢低做多，注意节奏。 （来源：新湖期货） |
