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进入2024年，除了主要的三大情景宏观情景、供应情景和需求情景之外，还需关注一个风险因素，即在高利率环境下，美国可能出现还债违约现象，债务风险是2024年可能出现的潜在风险。我们分别在主要情景下给出情景假设，并在情景假设前提下给出对于2024年原油价格的预测值。 2024年宏观情景之下美国利率水平仍属于高位，目前的利率路径是2024年下半年开启第一次降息。降息将会从两方面对原油价格施加影响。其一，从宏观情景下对油价进行传导。降息伴随着市场资金条件的宽松，货币之水将推高油价之船。且降息周期内美元指数走弱，美元购买力下降，也会导致以美元计价的其他商品相对更贵，支撑原油价格走高。随着降息预期的逐步增强，预计给到原油价格的支撑作用将会增强。其二，从商品供需情景下对油价进行传导。一般来说，降息时美国都面临着较大的经济衰退压力。经济下行，将会对原油需求造成拖累，从而拖累油价表现。复盘历次降息周期内原油价格表现，宏观经济对于实际原油需求的传导有一定时滞，即使发生原油需求疲弱导致的油价下跌，也一般发生在降息周期的中后半段。降息周期前期一般会出现原油价格重心的抬升。 供应情景之下，2023年随着资本支出的增加，美国页岩油产量快速增加值1983年以来最高水平。同时OPEC+仍然维持较强的减产力度。结合供应各国情况看，2024年由于OPEC+有更大的剩余产能，供应端OPEC+拥有更大的供给弹性，也是我们需要更为关注的一个方面，目前给出的情景假设是预计OPEC+额外减产在2024年1月解除，且暂时没有新的减产政策。 需求情景之下，由于全球经济增长前景疲软，预计2024年全球原油需求增长预期从此前的每天100万桶下调至每天88万桶。基于以上两个情景假设，2024年原油供需将逐步从短缺转为过剩，原油库存也将从低位开始补库。在原油库存仍在低位的状态下，油价运行中枢仍将维持高位。根据测算，虽然2024年原油将逐步转为过剩，但仍在原油供需均衡区间之内，结合低库存衡定的高油价区间，预计供需情景仍然支撑油价高位运行。 事件驱动情景之下，需要警惕美国债务风险可能引发的突发事件，这也是驱动美联储货币政策转向的重要力量。
在情景分析体系的基准情景假设下，如果2024年下半年美联储开始降息、OPEC+没有增加新的减产政策、原油需求小幅增长但增速下降、没有出现其他突发事件的话，原油多因子模型测算出，1月-12月WTI原油月均价分别为87.51美元/桶、88.533美元/桶、88.18美元/桶、87.41美元/桶、86.19美元/桶、85.24美元/桶、85.11美元/桶、85.99美元/桶、86.52美元/桶、86.41美元/桶、88.62美元/桶、89.7美元/桶。  |
