基差：5月价格震荡走弱，在5.12降低关税政策下，钢价小幅反弹，后跌破前期震荡平台，截止5月30日，螺纹钢最低下跌至2970元每吨。热卷最低跌至3093元每吨。下跌过程中，基差走强，月差走强。其中热卷强于螺纹，同时热卷基差强于螺纹钢基差。 供给：铁元素产量持续三周回落，成品材产量修复。本周日均铁水-1.69万吨至242万吨；废钢日耗-1.5至53万吨。本期五大材产量+8.4万吨至881万吨；螺纹钢产量-6万吨至225万吨；热卷产量+13.9万吨至320万吨。而表外材产量环比下降。高频产量数据：1-5月铁元素产量累计同比增长1500万吨，日均增长近10万吨。分品种材看，钢坯利润好于螺纹和热卷，分流铁水压力。5月五大材周产量876万吨，低于周均表需909万吨。其中螺纹钢4月周均产量233万吨，低于表需252.3万吨。热卷周均表需315万吨，低于表需320万吨。 需求：1-5月五大材表需同比基本持平（-0.8%），而产量也基本持平（-0.9%）。铁元素产量增量更多流向非五大材和钢坯。1-5月内需同比下降，外需同比增加（钢材直接出口和间接出口），钢材总需求同比略有增加（日均产量同比增加；表需同比持平）。环比看，表需见顶回落。一方面受关税影响，4月份的订单开始走弱；其次也面临季节性淡季。从分品种看，冷系钢材开始累库。 库存：钢材库存维持去库走势，本周去库幅度持平，冷系钢材维持累库走势。五大材环比-32万吨至1365.6万吨；其中螺纹-23万吨至581万吨；热卷-7.4万吨至332.8万吨。冷轧持续累库。库存环比+0.9万吨至173.7万吨。成本和利润：成本端，双焦持续累库，价格持续下跌，考虑焦煤供应难有收缩，预计碳元素成本支撑弱；铁矿石维持去库，当前发运恢复，叠加铁水下降，需求下降预期，抑制铁矿石价格。成本支撑弱。在需求走弱预期下，钢价下跌，目前已经跌破电炉谷电成本，第二步是跌破高炉成本（取决于钢材累库预期）。钢材需求结构转变，建筑材需求下降，工业材需求上升；也影响钢材品种利润分化，目前利润从高到低依次是钢坯>螺纹>热卷>冷卷。 观点：近期数据显示，虽然表需有所修复，但铁水持续下降，后期成品材产量将跟随下降，叠加需求走弱预期，预计后期表需易降难增。钢价持续下跌交易需求下滑预期下的负反馈逻辑。铁水持续下降，将抑制铁矿石价格。调研了解4月关税影响终端订单下降，影响目前冷系钢材库存走弱。5月关税降低后，需求有所修复，但整体依然偏弱。钢材直接出口消化产量，预计短期钢材库存压力不大，支撑钢材产量维持较高水平。但成本支撑偏弱，碳元素持续下跌，拖累钢价；考虑下半年需求环比上半年更差，方向依然偏空。当前铁矿还在去库，铁矿价格相对有韧性，预计负反馈交易将有反复。待铁矿累库，将进一步打开钢材下跌空间。 4月策略：7月合约多卷空矿套利操作 5月策略：偏空操作 免责声明：本报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。本报告的最终所有权归报告的来源机构所有，客户在接收到本报告后，应遵循报告来源机构对报告的版权规定，不得刊载或转发。 |
