股指：美联储加息见顶有利于资本回流，A股估值有望持续回归 ...

来源：紫金天风期货研究所

核心观点：偏多全球PMI、美国非农就业数据都显示美国经济开始进入下行趋势，美联储适时停止加息，美债价格开始底部显著反弹，利好于全球风险资产的估值提升。中美利差回升，北上资金首次出现周度流入。中国万亿特别国债又恰当的为未来经济下行进行托底，股王茅台五年来首次提价。多重利好下A股极低的估值有望得到修正，继续看多股指。

估值：偏多十年期国债利率2.66%，注册制以来风险溢价率分位数96%，股市性价比处于极高值区间。沪深300PE分位点8%，PB分位点0%；上证50PE分位点37%，PB分位点13%；中证500PE分位点29%，PB分位数7.5%；中证1000PE分位点52%，PB分位数8%，万得全A注册制以来估值PE分位数21%，PB分位数4%。

短期资金：偏多上周资金面继续保持流入，主要有两融资金流入，基金发行回升，北上资金首次周度转为流入，产业股东减持减少，大宗超额回升，公司回购大增，ETF转为流出，IPO小幅上升。

股指期货：中性股指期货IF和IH、IM前十净空单都出现减仓，IC净空单有所增加。

大类资产：中性美十年期国债利率高位回落到5%以下，美元维持震荡，美股显著反弹。人民币汇率指数反弹趋缓，人民币兑美元底部震荡。中美十年期国债利差开始企稳回升。上周十年期国债期货价格、中证商品指数、沪深300都企稳回升。煤炭、建材、黑链指数领涨，原油板块、贵金属微跌。

政策：偏多美联储停止加息，会后发言鸽派，美债发行低于预期；中国金融工作会议首提建设金融强国，股王茅台5年来首次提价20%。

一、经济数据

全球PMI呈现全面回落的态势，主要经济体都处于收缩区间，中国PMI再度回落，美国PMI回落幅度最大。

中国制造业与非制造业PMI新订单也呈现下行收缩的趋势，按目前本身的趋势未来增长压力较大。因此，中国经济增长仍需要强力政策支持，所幸万亿特别国债与支持突破已经在路上了，对中国经济下行压力构成重要支撑。

美国新增非农就业人数只有15万，失业率开始上升。美国经济转弱开始得到转弱。

美国PMI综合物价指数略高于上月水平，工资增速4.4%，小幅下行。美国通胀水平相对于经济回落的速度较慢，有再度滞涨的可能。

二、经济政策

美联储3月利率决策暂停加息，鲍威尔在稍后召开的新闻发布会上暗示，美联储可能已经结束了四十年来最激进的加息周期。美国加息顶大概率出现。市场博弈将转向高利率持续时间。美债4季度发行低于市场预期，美债利率开始显著回落。

五年一次的中央金融工作会议召开，明确了未来几年金融工作的五大任务：加快建设金融强国（首提）、全面加强金融监管、完善金融体制、优化金融服务、防范化解风险。金融市场未来重要性明显提升，但对股市短期影响有限。

茅台出厂提价20%，上一次还是2018年提价。茅台作为A股最大权重的股票，提价对股指形成有效支撑。

三、大类资产

美十年期国债利率高位回落到5%以下，美元维持震荡，美股显著反弹。

人民币汇率指数反弹趋缓，人民币兑美元底部震荡。中美十年期国债利差开始企稳回升。

上周十年期国债期货价格、中证商品指数、沪深300都企稳回升。煤炭、建材、黑链指数领涨，原油板块、贵金属微跌。

四、A股市场

A股继续稳中有升，全周来看沪深300上涨0.61%，上证50上涨0.91%，中证500上涨0.33%，中证1000上涨0.95%。上证指数上涨0.71%，创业板指数上涨1.47%。

估值方面，十年期国债利率2.66%，注册制以来风险溢价率分位数96%，股市性价比处于极高值区间。沪深300PE分位点8%，PB分位点0%；上证50PE分位点37%，PB分位点13%；中证500PE分位点29%，PB分位数7.5%；中证1000PE分位点52%，PB分位数8%，万得全A注册制以来估值PE分位数21%，PB分位数4%。

上周资金面继续保持流入，主要有两融资金流入，基金发行回升，北上资金首次周度转为流入，产业股东减持减少，大宗超额回升，公司回购大增，ETF转为流出，IPO小幅上升。

股指期货IF和IH、IM前十净空单都出现减仓，IC净空单有所增加。

上周行业方面制药、食品饮料、医疗保健、媒体、半导体等成长行业领涨，银行保险、能源电信垫底，市场资金转向积极。上周A股传统行业当中整体平稳，工业成交有所回升，材料、金融、能源回落，公用事业、房地产继续低迷。新经济行业成交占比中信息技术回升，可选消费、日常消费回升，医疗保健略有回落，电力新能源继续维持低位。

陆股通流入的行业：公用事业、日常消费、医疗保健；IF前十名会员净空单占比回落，平均基差小幅升水；陆股通流出的一级行业：材料、工业、房地产、可选消费；

全球PMI、美国非农就业数据都显示美国经济开始进入下行趋势，美联储适时停止加息，美债价格开始底部显著反弹，利好于全球风险资产的估值提升。中美利差回升，北上资金首次出现周度流入。中国万亿特别国债又恰当的为未来经济下行进行托底，股王茅台五年来首次提价。多重利好下A股极低的估值有望得到修正，继续看多股指。

全球制造业PMI