 修复动能有待夯实 –2月中国经济数据解读 ★2月经济数据解读： 1、年末经济修复面临两个低基数，一个是去年同期由于疫情原因经济下滑，形成同比的低基数；另一个是今年二三季度修复走弱，形成环比的低基数。那么从2月的经济数据来看，同比增速走高但不够高、环比增速又持续处于季节性低位，这充分表明当前经济修复尚不牢靠，修复节奏偏慢、斜率偏低的事实。后续政策稳增长效果仍需观察。 2、生产端，带动工业回暖的内外需均出现边际走弱。2月份出口回落，工业企业补库减缓。消费端，三季度居民部门人均可支配收入同比5.87%，较二季度出现明显下滑，进一步拉开与疫情前水平的差距。收入增速制约了居民部门消费支出能力。投资端，国企投资继续呈现边际走弱态势，在民间投资依旧低迷的情况下，制造业和基建投资展现颓势。房地产方面，“金九银十”在今年未能充分体现，地产依旧底部震荡中。近期传闻的PSL助力地产三大工程建设若能落地，则行业矛盾短期有望缓和。 ★投资建议 2月份数据总体平淡。在财政旧力褪去，新力形成的过渡阶段，中国经济表现出了明显的走弱。当前经济发展陷入两难的抉择，一方面，出于短期稳增长稳就业的需要，以政府主导投资为主的增长模式，还需要持续加大力度；另一方面，中国式现代化建设对于新发展动能的诉求以及长期产业技术升级、畅通内循环对于人口老龄化的应对等，均需要尽快树立新发展模式。综合考虑，我们认为四季度至明年初，居民部门需求扩张恐仍有压力，短期内积极财政依然要发挥重要托底作用。对于A股而言，基本面修复的斜率仍旧不高，短期或将压制价格表现。当下正值中美元首会谈之际，建议均衡配置，等待外交方面的相关进展。 ★风险提示： 美联储加息预期波动，海外地缘风险加剧。 报告摘要 研究员简介 繁微小程序  王培丞——东证期货衍生品研究院宏观高级分析师 从业资格号： F03093911 投资咨询号： Z0017305 |
