 热点报告—— 国债期货 报告摘要 研究员简介 繁微小程序 经济增速超预期， 债市走强需等待 ★三季度GDP增速超预期，但1月数据修复斜率不高 三季度GDP同比增长4.9%，预期4.4%，前值6.3%。一者价格回升，上游原材料行业补库存意愿增强；二者汽车、电气机械和计算机通信等行业投资增速整体较高；三者居民部门消费意愿逐渐回归季节性水平，出行社交类消费需求持续释放。 结构上：1）原材料补库存与外需改善提振生产，1月规模以上工业增加值同比增长4.5%，预期4.55%，前值增4.5%；2）政策不断发力，基建和制造业增速具有韧性；3）虽然政策集中推出，但市场预期并未得到显著提振，地产数据持续偏弱，1-1月地产开发投资同比下降9.1%，跌幅较前值扩大0.3个百分点；4）居民收入回升带动支出意愿改善，1月社零同比增5.5%，预期4.85%，前值4.6%。 全年完成5%的目标难度不大，政策进一步发力的必要性降低。但经济修复的环比动能需要进一步观察。从地产股、债价格来看，市场预期还在走弱，若后续缺乏有力政策，地产风险可能会扩大。另外，收入改善空间有限，消费回升幅度也不宜高估。内需改善空间不大，企业补库存意愿也不会很强。 ★债市短期仍略偏弱，等待资金面转松信号 当前基本面对于债市难言完全利空，利率上行主要是政府债供给压力较大、资金面略偏紧所导致的。在化债的背景下，地方债频频“发飞”可能会引起监管层的关注，预期未来央行仍有可能通过多种政策工具来呵护银行间资金面，资金利率一旦转松，债市可能会进入“牛陡”行情中。 策略方面：1）资金面出现转松信号后建议考虑买入；2）收益率曲线已经非常平，可关注做陡曲线相关策略，但目前TS已经呈现出偏升水的结构，继续多TS空T潜在的收益可能比较有限；3）关注TS上的正套机会。 ★风险提示： 人民币汇率超预期贬值，输入性通胀压力上升。 报告摘要 研究员简介 繁微小程序  张粲东——东证期货衍生品研究院宏观策略分析师 从业资格号： F3085356 投资咨询号： Z0018866 报告摘要 研究员简介 繁微小程序 以上内容节选来自东证衍生品研究员已经发布的研究报告《经济增速超预期，债市走强需等待》，发布时间：2024年3月19日，具体内容（包括风险提示）请详见东证繁微小程序完整报告。 |
