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来源：华融融达期货   农产品 棉花 下游市场维系弱势格局，郑棉主力跌破一万六整数关口 【现货概述】 2月20日，棉花现货指数CCI3128B报价至17837元/吨（-135），期现价差-1392（合约收盘价-现货价），涤纶短纤报价7430元/吨（+0)，黏胶短纤报价13450元/吨（+0）CY Index C32S报价24135元/吨（-55），FCY Index C32S(进口棉纱价格指数)报价24215元/吨（-184）；郑棉仓单2920（-251），有效预报95（+5）。美国EMOT M到港价97.1美分/磅（1）；巴西M到港价93.6美分/磅（1）。 【市场分析】 近日联储主席鲍威尔在纽约经济俱乐部发表了重要讲话。鲍威尔表示，考虑到诸多不确定性和风险因素，以及已经取得的进展，美联储正在谨慎行事。由于长期美债收益率上升，金融状况趋紧，可能意味着加息的必要性降低。此番言论令市场预期美联储在十一月暂停加息的概率增加。周五ICE期棉主力12合约，阴线报收82.44美分/磅，期价较上一交易日下跌1.83美分/磅。从技术面来看，MACD绿柱缩量，DIFF与DEA拟合死叉，KDJ指标拟合死叉，技术指标处于弱势。 本周郑棉期价延续下跌走势，周内累计跌幅约1000 点，并在本周五夜盘期价下破一万六整数关口。受郑棉期价连续下跌影响，南北疆籽棉收购价格重心持续下移，农户对交售籽棉的意愿较前期有所提升，即使籽棉价格有所下跌，但折算新年度皮棉成本与盘面价格依旧形成倒挂，因此部分轧花厂选择暂时观望，今年市场收购氛围较为谨慎，前期的抢收预期落空，并未对棉花价格形成有效支撑。从当前下游市场的现状来看，下游市场进入传统淡季，内销需求大面积好转的可能性较小，而纯棉纱库存处于高位，叠加棉花价格偏弱的走势下，市场出货意愿提升，预计棉纱价格将继续下跌主导。但当前需要关注市场关键因子的变化，储备棉自7月31日抛售以来，目前已累计成交78.64万吨，与此同时进口棉的陆续到港，对供应端形成补充，郑棉期价较前期下跌约1500点，需关注后期抛储是否存在挂牌量调整。近期郑棉期价连续下跌，目前已降至历史中枢价附近，市场空头情绪得到一定的释放，后续需关注产业情绪的企稳，价格继续下探的空间或较为有限。 【技术分析】 昨日郑棉主力01合约阳线报收16105元/吨，期价较上一交易日下跌340元/吨， 持仓减少8825手，至61.4万手。从周氏超赢技术面来看，ck模式显示空，F2指标显示空、资金流量指标显示空，技术指标有所转弱。 【操作策略】 郑棉期价连续下跌，目前已降至历史中枢价附近，市场空头情绪得到一定的释放，后续需关注产业情绪的企稳，价格继续下探的空间或较为有限。（仅供参考） 棉纱 向下滑动可查看更多内容↓ 棉纱进口数据维持高位，产业链供需延续宽松 【现货概述】 2月20日，棉花现货指数CCI 3128B报价至17724元/吨；CY Index C32S报价24120元/吨；FCY Index C32S（进口棉纱价格指数）报价24163元/吨；部分地区棉纱价格： 河南产高配C32S带票出厂23900元/吨 山东产C40S带票到货25500元/吨 新疆产OEC32S含落棉带票到货20000元/吨 【市场分析】 海外市场不确定性因素增多，地缘政治冲突持续，市场避险情绪激增，美元指数维持高位，大宗商品价格上方仍有压力。国内三季度经济数据显示中国经济稳中向好，全年有望完成2023年政府工作报告提出预期GDP同比增长5%的目标，后续关注四季度政策方面表现。基本面方面，截至本周五纺企原料库存30.4天（+0.3），成品库存25.4天（+1.2）；全棉布厂原料库存6.6（-0.2），成品库存30天（+0.6），近期下游消费端持续低迷，产业链成品库存继续累库，企业库存压力开始显现。近期棉纺产业链纱线端走货不畅叠加棉纱进口数据持续高位（1月棉纱进口18万吨，1-1月棉纱累计进口121万吨，同比增加26.5%），短期供需维持宽松态势，预计短期棉纱期价宽幅震荡为主，CY 2401合约运行区间20000-22500元/吨。 【策略建议】 （1）建议纱厂现货棉纱顺价销售为主；需要补充原料库存的纱厂近期可关注市场基差采购原料，或者考虑向下卖出棉花浅虚值看跌期权； （2）未入场者建议观望为宜。（仅供参考) 花生 向下滑动可查看更多内容↓ 农户惜售产区企稳 下游观望走货僵持 【市场动态】 现货情况：多数产区花生价格以稳为主，局部地区报价坚挺。农户不认卖，商贩收货意愿不强，基层有效供应量不大，阶段性补库拿货仍较谨慎； 油厂情况：目前多数已开收油厂到货量不多，标准控制严格，压价意图明显。个别油厂到货偏多，有压车现象。（花生精英网） 【主要逻辑】 1）由于前期花生产区现货跌速过快，农户上货节奏放缓，惜售情绪再现，油厂榨利面临下行压力，收购积极性明显承压，但在新季花生上市初期，为保证基层货源释放，主力油厂短期有一定托市必要，现货或将震荡盘整。 2）当前上下游贸易商多保持观望，拿货态度谨慎，其周转库存在高价压力下被极限压缩，双节备货不及预期，节后补库也表现清淡，常规消费弹性有所后移，但市场整体信心不佳，或导致后市波动区间较窄。 【策略建议】 随着东北米陆续上市流通，近月盘面可供交割量逐渐充裕，双增年份集中上量所带来的市场恐慌情绪，已导致主力移仓阶段远月出现超跌现象，前期盘面合约倒挂结构，现阶段存在一定修正潜力，关注11-01、12-01反套机会。 生猪 向下滑动可查看更多内容↓ 二育进场减少叠加淘汰增加 猪价持续低迷 【现货方面】 据涌益咨询数据显示，2月22日全国生猪出栏均价15.11元/公斤，较上周-0.22元/公斤。散户端虽有抗价情绪但集团场出栏量较大，市场猪源供应充足，叠加部分地区淘汰增加、局部小抛售出现，同时终端消费暂无明显起色，猪价下跌。 【期货方面】 本周LH2401合约价格偏弱调整，周内最高价16900元/吨，最低价16230元/吨，周五收盘于16245元/吨，升水2月22日河南地区生猪出栏价1625元/吨。 【盘面逻辑】 LH2311合约临近交割月，期现回归逻辑开始主导价格的运行，如果现货端持续偏弱调整，则LH2311合约有望继续收升水。同时，短期猪价持续低迷也给LH2401合约带来较大压力，空头目前处于优势地位，如果下周猪价持续低迷，则盘面价格有进一步下跌的风险，但若下周现货价格逐步企稳，则盘面价格也有望逐步企稳。中期来看，现在猪价的抛售、淘汰对于后市则都是利好。 【后市展望】 对于后市，我们认为虽然生猪供应充足的局面在未来几个月内很难有所改变，但12月现货端供需压力有望改善，原因如下：一是养殖端未有明显累库，体重增量远不如前两年，部分地区甚至已经在加速出栏，春节前集中出栏压力小；二是从能繁母猪端等数据进行推测，2月左右就是出栏量最大的时候，后面出栏量环比稳定或略减；三是腌腊灌肠、春节前消费是传统的需求旺季，且需求增量较为明显。 【策略建议】 逢低做多LH2401合约（仅供参考，不作为入市依据）。 苹果 向下滑动可查看更多内容↓ 产区价格维稳，盘面高位震荡 【现货简述】 全国苹果（红富士80#二级以上）平均批发价格为9400元/吨。（数据来源：中国果品流通协会） 全国库存数据：目前各产区处于初期入库阶段，预计一周后初期入库情况会公布。 各产区晚富士交易愈发活跃，目前陕西、甘肃产地交易多以储存商拿货为主，好货价格稍显偏硬，发市场客商拿货情绪一般，以刚需采购为主；山东产区供货量虽有增多，但好货依旧偏少，储存商多挑拣好货，成交量有所放大。 【技术分析】 AP2401开盘9236元/吨，最高9282元/吨，最低9160元/吨，收盘9250元/吨；日内最高波动122个点；成交量71768手（-16058），持仓量123917手（-1161手）。日K线收阳线，KDJ两线交死叉张口向下。 【策略建议】 AP2310合约参考区间：9600-9200元/吨。短线关注9350元/吨的压力。（仅供参考） 红枣 向下滑动可查看更多内容↓ 社会库存持续减少 盘面维持震荡走势 观点：周五红枣盘面窄幅震荡为主，收购前消息面缺乏驱动因素，盘面暂维持震荡区间波动。基本面情况，上游红枣处于成熟期，红枣开始吊干，枣树叶子大部分变黄，近期南疆地区天气较好，利于成熟吊干。据Mysteel农产品调研数据统计本周36家样本点物理库存在8358吨，较上周减少195吨，环比减少2.28%，同比增加29.80%。下游市场走货有好转，沧州市场红枣价格稳中偏硬，中等偏上货源小幅上涨0.10-0.20元/公斤，部分企业拿货积极性提高；广州市场按需补货为主。操作上投资类客户及下游客户逢低做多操作为主。 【市场概况】 红枣现货方面：阿拉尔、阿克苏地区新加工价格参考特级14.88元/公斤，一级灰枣12.25元/公斤，二级10.38元/公斤，三级8.75元/公斤。喀什地区通货价格参考8元/公斤以上。下游销区，特级14.5-13.5元/公斤，一级10.5-12.0元/公斤，二级9.0-10.3元/公斤，三级8.0-9.00元/公斤，根据产地不同价格不一，以质论价。 【技术分析】 红枣主力CJ2401合约，盘面最高价13755元/吨，最低价13615元/吨，收盘13730元/吨，较上一交易日结算价下跌55元/吨，持仓量68963（-1216）手,成交量42332手，盘面高开高走窄幅震荡为主收阳线。日线级别KDJ（40，16，10）指标上行，MACD红色能量柱扩张，指标在零轴上方交金叉上行。 【交易建议】 交易建议：投资类客户逢低做多为主。（仅供参考） 玉米 向下滑动可查看更多内容↓ 产区价格跌破成本，运粮速度不及掉价快 【上周概况】 上一周国内玉米期货继续震荡下行，主力2401合约下跌35个点，周度报收2506元/吨。锦州港入库价2550元/吨（-75），港口基差44（-40）。北方港口库存存 88（-16.5）万吨，广东港口内贸库存 15.5（-2.4）万吨。东北深加工企业新粮收购价格大幅落价，价格较前一周下跌 50-200元/吨，样本企业均价2370元/吨，去年同期2598元/吨；华北深加工企业收购报价继续下跌，下跌幅度 10-60 元/吨，样本企业均价2702元/吨，去年同期2800元/吨。 【本周预期】 2月19日全国玉米价格均价2719元/吨，较12日下跌32元/吨。深加工收购玉米价格大幅下跌，东北地区深加工收购价格临近成本线附近，农场粒收玉米短期集中上市施压市场，市场看空氛围浓烈下，玉米价格急速下跌，部分地区贸易商收购价格以跌破玉米成本线，据市场信息反馈，早期农场可待售粮源不足2成，基层农户惜售情绪渐起，玉米下行空间缩窄。华北深加工收购价格相对稳定，受产区粮源持续大幅落价影响，到货车辆先增后减，随着产区惜售心理作用，玉米本周到货量将进一步减少，价格以稳为主。北港价格大幅下跌，上周末，集港粮源进一步减少，受装船需求带动，个别收粮企业提价10元试探市场，价格跌势有望暂缓，从港口了解到，发往南方港口即期仍有20-30元利润，但贸易商普遍担心运输期间掉价幅度偏大导致亏损，流通情绪趋于谨慎；南方港口上周累计掉价50元/吨，随着玉米价格下跌，小麦替代作用减弱，饲料企业加大对玉米关注度，短期仍以随用随采方式，但后期采购量有望增长。整体来看，短期玉米趋势难以大幅扭转，偏弱下行为主，但下行空间缩窄，关注中储粮后续动作及基层售粮节奏。 【策略分析】 延续上周思路，期玉米价格围绕2500点位震荡走势为主，底部暂看2450附近，跌破时间及空间不做较高预期，追空及摸底风险度同等偏高，投机交易所暂不建议入场。 机构及套保贸易商关注2460-2510区间买入套保机会。 白糖 向下滑动可查看更多内容↓ 新旧榨季交替，郑糖弱势调整 【行情回顾】 本周原糖3月合约收26.85美分/磅，周跌幅0.85%；伦白糖12月合约收726.2美元/吨，周跌幅0.21%；郑糖主力2401合约收盘价6825元/吨，周涨幅0.60%。 【市场分析】 上周原糖逼近前高位置后三个交易日下滑，周线跌破5日线。周度成交量和持仓减持，显示商业持仓减缓采购和投机基金减持部分净多头寸。原油受OPCE+产油国承诺保证供应，宏观层面风险有所缓和，巴西汇率雷亚尔保持稳定，同时巴西中南部阶段性高产，使得巴西维持高出口势头。本周巴西港口待装运糖超过700万吨，货船等待装运天数出现延迟，而即将到来雨季，市场担忧物流环节装运，影响贸易流采购。基本面情况，印度估产和出口问题依然市场焦点。印度马邦和卡邦减产，开榨时间推迟至3月上旬，北方邦或率先月底前生产。为稳定国内糖价，印度政府加强监管食糖库存信息披露，市场关注印度最低库存能否支撑新榨季减产再出口。总的来看，亚太区印泰准备开榨，目前贸易流相对宽松，生产商利用原糖高位加快远月对冲套保，原糖技术面处于超买区间，短期原糖回落调整概率增加。关注巴西中南部降雨对生产、物流影响。 国内节后整体商品持续弱势走低，产区集团陈糖报价向下调整，新旧糖价差进一步收缩，现货采购情绪受盘面影响，以贸易商采购为主。海关数据：1月进口食糖54万吨，2024年1-3月累计进口212万吨，同比减少138万吨；糖浆及预拌糖糖1月进口7.85万吨，1-1月累计进口140.22万吨，同比增加50.57万吨，第四季度预计原糖进口到港量超过100万吨。新榨季糖源供应充足，郑糖2401合约承压震荡，上冲动力受限。上周我们对广西产区调研结束，广西甘蔗长势普遍较好，单产有明显增加，但雨水过多及温差不足，甘蔗成熟度低，甘蔗锤度低于上年同期，预计广西2023/24榨季产糖接近600万吨，具体调研内容可关注我们2月调研报告。考虑榨季全面生产后，供需紧平稳有所缓和，基差继续修复。关注资金受商品情绪影响，盘面波动幅度放大。 【策略建议】建议保持前高震荡区，以短线交易为主。 【风险提示】 宏观 天气 【仅供参考】 黑色金属 铁矿石 向下滑动可查看更多内容↓ 宏观冲击矿价，铁矿石震荡运行 【现货概述】 本周现货市场表现清淡，成交一般，截止到2月21日，普氏价格58%品味铁矿报107.15美金/吨，较上周跌0.15美金/吨。普氏价格62%品味铁矿报119.35美金/吨，较上周跌0.8美金/吨 【市场分析】 上周发运、到港、库存均上升。2月09日-2月15日，中国47港到港总量2879.4万吨，环比增加725.4万吨;45港到港2738.0万吨环比增加703.1万吨。澳巴19港铁矿发运总量2561.3万吨，环比增加189.4万吨，其中澳洲发运量1846.5万吨，环比减少3.6万吨，发往中国1551.0万吨，环比增加60.2万吨。巴西发运714.7万吨，环比减增加193.0万吨。45港库存11041.51万吨，环比增195.91万吨。247家钢厂铁水产量245.95万吨，环比上周降1.06万吨。日均疏港量310.25万吨/日，环比下降12.84万吨/日。 宏观层面：三季度我国GDP同比增长4.9%超出市场预期，但房地产数据依旧疲软，其中1-1月份施工面积、新开工分别下降7.1%、23.4%。财政方面央行继续加大对银行间的流动性注入，在当月5000亿元MLF到期之后，又续作7890亿元MLF，但周五A股跌破3000点一定程度影响了资金的信心程度，铁矿期价也跟随下跌。基本面层面看，1月份粗钢产量环比下降5%，同比下降5.6% 。高矿价使得部分钢厂被动减产。但铁矿石港口库存低位叠加1月份进口维持在一亿吨上方表明1月铁矿石需求依旧强劲，因此，在当前铁矿石港口库存低位的背景下，铁矿石的弹性较成材端更强，并围绕着炼钢利润运行。短期宏观冲击考验负反馈底部。建议继续持有1-5跨期。 持有1-5跨期 【风险提示】 国内政策，钢厂限产 不锈钢 向下滑动可查看更多内容↓ 钢厂减产但供需双弱，盘面或维持区间震荡 【现货概述】 2月20日国内不锈钢现货具体报价如下：天管、酒钢304/2B冷轧主流切边报价15300元/吨，张浦报15400-15900元/吨，民营钢厂宏旺、甬金毛边基价报14900-15300元/吨，报价较上一日跌50-100元/吨不等，对2312合约平均基差440（+40）。高镍铁主流成交价1115（-0）元/镍，出厂含税；高碳铬铁报价主流报8800（-0）元/50基吨（数据来源：Mysteel）。上期所注册仓单量78321吨（-1374吨）。 【市场热点】 美联储洛根表示，还不确定通胀是否正在回落至2%的目标；继续维持限制性的政策立场很重要；在抗通胀方面取得了可喜的进展，但通胀率仍然过高；经济继续表现优异，劳动力市场仍然紧张。 2024年2月份，一线城市新建商品住宅销售价格环比持平、同比涨幅扩大，二手住宅环比转涨、同比降幅收窄；二三线城市商品住宅销售价格环比下降、同比有涨有降。 【市场分析】 不锈钢期价持续下跌，现货报价松动，实际成交维持刚需采购节奏。随原料价格下跌不锈钢即期综合成本预期下移，钢厂利润边际将有改善，目前去库速度较慢，库存压力仍然较大，2月减产行业或面临供需双弱局面，期价或呈现区间震荡走势。 【技术分析】 SS主连日线级别：日内跌1.65%，最高14930，最低14565，波幅365。单日成交量69130手（-5152手），持仓量39751手（-4720手）。指标上，MACD红柱转绿快慢线粘合，KDJ指标向上发散，技术信号偏弱。主力移仓2312合约，技术分析不作为入市唯一依据。 【操作建议】 2312合约投机区间交易为主；产业客户暂时观望（谨慎操作仅供参考） 【风险点】 印尼镍矿事件发酵 铁合金 向下滑动可查看更多内容↓ 北方能控政策扰动+成本支撑，合金供需双弱中下跌边际递减 硅铁 【基本面分析】 成本端：铁合金在线数据显示：青海、宁夏硅石到厂价200-250元/吨，神府兰炭小料1330-1450元/吨出厂，河北石家庄70#氧化铁皮950-980元/吨。 硅铁现货：主产区72硅铁主流报价6700-6900元/吨现金自然块含税出厂，75硅铁报7400-7600元/吨现金自然块含税出厂，报价逐步趋于集中。宁夏中卫大有、茂烨因线路问题各检修2台硅铁炉，三元检修2台换设备，瑞资联也检修1台，但也有府谷巨源复产1台，龙华复产1台。目前供需双弱预期下，一方面需要关注供需走弱的边际变化，另一方面需要关注仓库和厂库库存变化，以及今年是否会有冬储，建议产业继续关注7300上套保机会和6680下减产买保机会。 仓单变化：硅铁仓单12840张较上日减少114张，预报6267张较上日增加2283张，合计95535吨，部分可能有叠加计算。 【技术分析】 硅铁主力合约收在6956，跌幅0.57%，日增仓1390手，结算价6964。技术上，日K线收下引线小阴线，KDJ线开口有交金叉迹象，1小时K线震荡偏弱，短期探底中关注消息面影响。 【策略建议】 产业关注12合约6800下分批买点价+背靠背操作，投机关注12合约日内6850支撑和6980压力。 【风险提示】 四季度粗钢平控不及预期、兰炭降价不及预期、能控减产、信息不对称 硅锰 【基本面分析】 锰矿：锰矿市场偏弱震荡，天津港半碳酸报31-31.5元/吨度，澳块报38-38.5元/吨度左右，加蓬报37-37.5元/吨度；钦州港澳块报39元/吨度，加蓬报37.5元/吨度，南非半碳酸报31元/吨度。 硅锰现货：硅锰6517现货南北方主流报价6600-6650元/吨现金含税出厂，基差点价是主流成交，社会降库仍在持续中。四季度供应减量预期主要表现在南方进入枯水期后成本上移，亏损加剧下的减产以及宁夏能控减产，需求端减量主要围绕钢厂利润压缩后的环保减产。成本端，锰矿高进口量和高库存下偏弱震荡的概率仍较大，焦炭已经50的下调且调整的节凑缓慢，电价波动率下降但趋于集中。库存端，目前处在社会降库阶段，钢厂低库存策略持续下冬储是否补库仍需观望，但非标和标仓库存下降趋势仍在，显性库存下降对市场价格又形成一定的支撑。 仓单变化：硅锰仓单12166张较上日减少40张，仓单预报1190张较上日持平，合计66780吨。 【技术分析】 硅锰2312合约跌0.48%收在6650，日减仓2065手，结算价6648。技术上，日K线收小阴线，KDJ线胶着中有继续走弱可能，1小时K线低位震荡，技术上下探中支撑逐步增加。 【策略建议】 产业关注12合约6600下分批买点价机会，投机关注6550支撑和6700压力。 【风险提示】 四季度粗钢平控不及预期、焦炭下跌幅度超预期、石嘴山能控不及预期、信息不对称 （以上策略，仅供参考） 有色金属 铜 向下滑动可查看更多内容↓ 【电解铜】： 【价格】：沪铜主力2312周内继续走低，但是波动较钱两周下滑。周开盘价66400元/吨，最高价66830元/吨，最低价65770元/吨，收盘价66060元/吨。较上周下跌410元/吨。 【宏观】：三季度GDP同比增长4.9%,整体表现超预期，但也反过来降低了四季度的政策预期，反而对风险资产有一定的利空。巴以冲突持续扩大化，油价易涨难跌，在此基础上美债收益率也易上难下，风险资产也集体承压。如果后续油价和美债收益率继续冲高，美股破位，市场有可能重新交易衰退，当前位置宏观层面偏谨慎一些，短期的下行风险会更大一些。 【供应】：LME库存191925吨，较上周上涨11025吨。国内方面，截至20日，国内主流地区电解铜库存环比周一下降1.88万吨至9.53万吨，较上周五下降2.2万吨，已经将假期期间累库再度消化。上周价格走弱对下游企业采购意愿形成一定提振;同时，按照测算国内2月下游需求同比视角仍保持在较高水平上，环比相较1月有所回落，但整体依然保持在近年来季节性偏上方位置。。1月电解铜产量为101.2万吨，环比增加2.3万吨，同比增加11.3%。未来2个月的供应或仍保持在较高水平。库存方面，后续11、12月可能会是走平以及季节性累库状态，鉴于此月差波动将被限制在相对较小范围。此外，后续需求弹性有限叠加供给偏高的组合将对现货升水表现进行施压。 【需求】：本周（10.13-10.19）国内主要精铜杆企业周度开工率持续回升2.73个百分点，录得85.48%，创年内新高。本周铜价重心震荡走低，下游采购下单、提货节奏均表现良好，精铜杆行业订单延续向好。且上周精铜杆企业接单较多，排产充足，本周订单延续旺盛，令精铜杆现货市场热度持续回温。 【操作】:沪铜自1月19号开始转空，目前技术上，价格已经由短期空头结构转变为中期空头结构的初期。价格有进一步下行可能。当前重要支撑65500，跌破后看到60000下方。 【电解铝】： 【价格】沪铝周内震荡走弱，波动收敛。周内开盘价18985元/吨，最高价19045元/吨，最低价18755元/吨，收盘价18930元/吨。较上周下跌10元/吨。 【供应】：国内市场，国庆节之后受到成本上抬和盘面价格回落的驱动电解铝铝厂盘面利润开始回落，并且周内去库较为令人失望，按照钢联数据周内去库1.2万吨至59万吨，低于周边产品水平。当前库存总量已经交易完毕，后续交易进一步的去库幅度能否攀升。投机性头寸上，沪铝虚实盘比迅速下降，月差阶段性走弱，现货进口盈利收窄并且重新进入亏损状态，一方面国内产量基本见顶后续增量空间不大，并且虽然周内有限电减产传言，但距离执行周期还有较长时间，暂时未进入市场定价;另外由于此前进口窗口的打开，现货市场仍有较多进口铝锭的流通货源，提供市场供给;由此在近期的市场定价当中，直接看到海外进口窗关闭的这样的一种驱动，但底层逻辑上来讲还是由于国内的消费的边际出现了下降的预期，然后才需要进口供给的收缩来保证国内市场铝锭的平衡。这个状态与国庆前刚好相反，边际动态平衡预期像过剩方向摆动，将会使得之前的投机性多头动摇脱离市场，虚实盘比回落，影响月差状态 【需求】：2月过半，铝型材行业整体清淡依旧，在手订单与企业开工率相较往年下滑明显，本周龙头企业开工率录得58.50%，较上周下滑1.10个百分点。分板块来看，近两周建筑型材板块依旧表现疲弱，受大型房地产爆雷影响，市场消极情绪显著，建筑型材企业谨慎接单，同时，部分建材企业四季度将积极推进下游回款。工业型材板块整体持稳运行。8、1月增势喜人的光伏型材2月表现较为平稳。本周铝板带龙头企业开工率仍是77.8%。本周市场仍在旺季，铝板带行业维持此前订单相对饱满的状态，样本企业开工率均未出现明显增减。本周铝线缆龙头企业开工率持稳在68%，2月份整月线缆企业开工持稳为主，3月或进入传统淡季，开工转弱。本周铝箔龙头企业开工率仍在79.7%。本周铝箔龙头企业在手订单量依然充裕，能够维持较高开工率。而对于即将到来的传统淡季，大部分铝箔企业依然持悲观预期。 【操作】外围美元流动性紧缩加速，铝价短线回调，但是行业供需结构未变，低位仍然看多铝价，重点关注国内近期去库的情况。 【风险提示】 1，地缘政治冲突；2，海外需求转弱。 工业硅 向下滑动可查看更多内容↓ 上下游博弈加剧厂家或有让价，期货基差逐步收窄 摘要： 生产端：本周新疆地区大厂陆续复产，个别前期停产工厂也陆续开工，开炉数上升到140台左右；四川和云南地区硅厂开工基本保持丰水期高位，分别在89台和118台，但市场持续维持低迷状态，部分工厂计划2月末开始减产；内蒙和甘肃地区硅厂也保持高位开工；贵州和湖南部分工厂已开炉。预计下周开工率继续缓慢上升。 需求端：本周有机硅价略有上调，DMC价格在14400-14600元/吨附近运行，较周初上涨250元/吨，1月有机硅单体厂开工产能407万吨，开工率75.09%，环比上升7.75%；本月单体产量约34.1万吨，环比增产2.3万吨。市场行情有短暂上调，单体厂持续成本倒挂，开工积极性再度受创，下游备货结束后连续涨价无支撑，工厂开工率小幅下滑；下游多晶硅价格持稳运行，N型硅料价格92.5元/千克，较上周下跌1元/千克；单晶硅复投料均价82元/千克，较上周下跌1.5元/千克；单晶硅致密料均价79.5元/千克，较上周下跌2元/千克；单晶硅菜花料均价77.5元/千克，较上周下跌1元/千克；铝合金价格震荡调整，铝合金ADC12价格略有回调，目前报价19450元/吨；ZLD102铝合金价格跌幅明显，目前报价19700元/吨，目前铝厂处于消耗原材料库存中小厂开工热情低，采购金属硅消极。 总结：目前南北方产区工业硅整体开工稳步增加，南方丰水期即将结束，电价上调后南方企业开工情况需要持续关注；北方地区大厂目前逐步复产，市场整体维持高开工的情况；下游多晶硅厂持续采购，但整体价格略有焦灼，磨粉厂采购价格预期未能达到，同时421#受需求端不足的影响，成交处于略有下滑的情况，目前临近3月仓单集中注销阶段，部分套保或会面临交割压力采购备货。对于生产企业，建议结合自身生产成本，在基准交割品的基差扩大至-500 — -600的时候进行一定数量的套期保值，提前锁定销售利润，目前市场基差缓慢缩小，贸易商以及下游可以考虑在盘面锁定价格采购。 能源化工 尿素 向下滑动可查看更多内容↓ 储备需求跟进，出口预期提振，尿素盘面大幅拉涨 【行情小结】 截至2月20日，UR2401合约收于2270元/吨，一周累计上涨162元/吨，涨幅为7.69%，品种总持仓量为606706手，周环比增加87085手。山东01基差170元/吨，周环比走弱72元/吨，01-05合约月差185元/吨，周环比走强43元/吨。交易所仓单527张，较上周增加56张。 【市场动态】 本周国内尿素现货行情涨势放缓后窄幅整理运行，随后局部个别出现小幅松动，但随着期货盘面突然大幅拉涨，市场成交氛围再次好转，周末企业出厂价格继续补涨。国内尿素日产在17.4-18.0万吨区间内上下波动，晋城区域行业限产30%，大颗粒行情存在较强支撑，但高日产继续对国内尿素行情上涨动力形成抑制。需求端以部分工农业补库、淡储国储逢低跟进以及部分货源集港为主。此外，周五印度IPL尿素进口招标投标情况公布，共21个供货商，总计404.49万吨供货量，CFR最低价格为东海岸404美元/吨，西海岸400美元/吨，扣除必要费用后折算山东出场2500元/吨左右。 山东主流价2440元/吨（+90） 河南主流价2450元/吨（+120） 山西主流价2340元/吨（+110） 内蒙通辽主流价2480元/吨 东北主流价2450元/吨（+20） 江苏主流价2470元/吨（+100） 【操作建议】 暂时观望。国内尿素日产仍在18万吨附近波动，华鲁荆州顺利投产，安徽昊源月底投产，接下来关注山东、东北、安徽等区域装置恢复情况，以及山西晋城区域减产情况，日产量继续保持同比高位。目前上游工厂库存压力并不大，且待发订单已再次补充，厂家挺价心态明显。需求面主要关注印标中国的供货量。 甲醇 向下滑动可查看更多内容↓ 甲醇期现延续震荡运行 【行情小结】 截至2月20日，MA2401合约收于2431元/吨，一周累计下跌10元/吨，跌幅为0.41%，品种总持仓量为1989801手，周环比减少37326手。江苏01基差19元/吨，周环比走弱20元/吨，01-05合约月差70元/吨，周环比走弱26元/吨。交易所仓单14109张，较上周减少382张。 【市场动态】 周内甲醇市场价格延续震荡走势。周初内地市场价格窄幅调整，局部地区市场报价小幅回落，部分买盘逢低补空，厂家出货相对顺畅，然随着需求端利空消息的传出，期货盘面大幅回落，内地部分企业新价下调出货，但市场成交并未出现明显好转，终端下游需求跟进有限，场内部分业者谨慎情绪明显；后半周，随着部分烯烃外采甲醇消息的传出，市场成交气氛有所好转，宁夏地区部分企业顺势上调报价出货，部分业者看涨心态显现。港口现货市场报价随盘调整，市场整体成交气氛有限。 江苏2450元/吨（-30） 鲁南2400元/吨（-10） 内蒙2075元/吨（-25） 河南2335元/吨（+5） 【操作建议】 暂时观望。近期主产地多数煤矿维持正常开工，短期煤炭价格震荡偏弱，成本端支撑一般。供应端，近期装置检修一般，后期还需密切关注场内装置运行情况以及天然气限气政策对西北、西南气头装置影响程度；需求方面，MTO市场开工维持较高水平，然传统下游市场需求始终表现一般，部分区域下游开工受环保限产影响或有所减弱。港口库存延续下降，甲醇核心驱动有限。 PVC 向下滑动可查看更多内容↓ 短期出口接单好转，PVC期货窄幅震荡 【简述】 地缘冲突下能源价格相对坚挺，对化工板块商品存在提振作用。PVC基本面而言，供应端近期开工负荷下降明显，烧碱现货价格大幅下跌，华北地区氯碱综合一体化利润缩小至盈亏边际，整体供应端后续供应存增加预期。需求端订单依然不佳，整体需求尚未见明显改善，开工负荷仍处于同期偏低水平。社会库存及上游厂库库存仍将维持偏高水平状态，近期国内出口有所放量，但需关注后续国内出口接单情况。PVC期现货低位窄幅震荡为主，关注5900一线支撑以及6000、6100附近压力。 PP/PE 向下滑动可查看更多内容↓ 中国2月贷款市场报价利率（LPR）出炉，1年和5年期以上品种均维持不变，分别为3.45%、4.2%。分析指出，2月LPR报价“按兵不动”符合市场预期，主因当月中期借贷便利（MLF）操作利率未作调整，LPR报价基础稳定。 国际油价收盘涨跌不一，美油12月合约跌0.08%报88.3美元/桶，周涨0.7%；布油12月合约涨0.14%报92.51美元/桶，周涨1.78%。 美联储哈克重申，现在是保持利率稳定的时机，美联储不能允许通胀重新加速。美联储博斯蒂克表示，美国不会出现经济衰退，通胀将回到2%；美联储在明年年中之前不会降息，明年底可能是降息的时候。 国际货币基金组织（IMF）预计，2023年全球经济增速为3%，2024年为2.9%。 本周聚焦，欧洲央行、加拿大央行公布利率决议。数据方面，建议关注中国1月规模以上工业企业利润，美国三季度实际GDP、1月PCE物价指数，欧元区2月制造业PMI初值。（来源：Wind） 二、技术分析 L2401:上周期价呈现先抑后扬态势，整体下跌67元/吨，最高价8080，最低价7899。日K线图来看，MACD（8,13,9）指标绿柱缩短，两线在0轴下方粘合向上，下行动力减弱。均线系统来看呈现空头排列，关注5、10日均线压力突破情况，短期支撑位7800，压力位8200。 PP2401: 上周期价呈现先抑后扬态势，下跌32元/吨，最高价7554，最低价7383。日K线图来看，MACD（8,13,9）指标红柱显现，两线在0轴下方粘合向上，下行动力减弱。均线系统来看呈现空头排列，5、10日均线走平关注突破情况。短期支撑位7300，压力位7700。 三、观点综述 上周期价整体先抑后扬反弹乏力，但下跌动能逐步减弱。宏观面来看，近期国外主要关注美联储后续货币政策动态与衰退情况，国内由于近期公布的1月经济数据表现超预期，则2月的中央经济工作会议对于后期的政策期待将有所下降，因全年目标完成基本无压力。政策期待的回落则对于商品市场来说并不是一件好事。基本面角度来看，金九银十旺季的表现并不是很火热，虽然低价需求的韧性明显，但中游库存的去库节奏偏慢，这也是阻碍近期价格反弹的主要因素之一，另外就是之前我们讲到的国庆节后市场逻辑的转换，目前来看是更多的回归基本面逻辑，国外原油等带来的成本支撑只能相应限制下方空间并不能如前期般拉动价格上行。期货市场来看，无论是L还是PP，净空头主力比例均占优，会阶段性压制盘面，技术角度来看，价格在连续下跌后存在反弹需求，尤其是跌至支撑位附近，除非再次放量打破支撑才会有新的空间出现，短期我们认为处于区间震荡的格局，价格目前处于区间下沿，激进者可逢低短多，跌破支撑位止损即可，向上接近压力位可止盈离场。整体产业来说下跌中或者低价去库为主。 四、 操作策略 1、上游及贸易商：随着期货价格回落期现货基差维持强势，期货贴水现货价格，但幅度并不大，不适合卖出保值，可关注点价机会。 2、下游采购：期货贴水现货，可对比后考虑采购期货。 3、投机者: L2401：短期价格反弹力度并不大，短期处于7800-8200区间，关注后续突破情况。 PP2401：反弹力度不如预期，资金净空头强势，短期处于7300-7600区间，关注后续突破情况。 纸浆 向下滑动可查看更多内容↓ 需求走弱只进口倒挂 期价高位回踩6000 【市场分析】 纸浆主力合约周线盘面高位回落整理，期价盘面整体高开低走，盘面短6050左右回落整理，截止周五夜盘收盘报收6058点，同比下跌134点/2.16%。主力合约持仓263655手，持仓同比减少6496手。周线盘面看吗，纸浆连续回落下行探低6000一线整理，盘面连续下行后贴水空间明显扩大，进口提涨背景下，国内现货进入倒挂格局，成本逻辑看，纸浆进口美金780，折算价大概在6550左右。同比盘面表现贴水较大。俄针和加针价差比相对影响期价预期。交割逻辑看俄针影响偏空，加针预期偏紧。市场主流现货预期不一，短线交易面配合资金减仓回落，期价快速调整后，后续盘面看六千一线支撑表现，短线贴水空间扩大有限，下行支撑预期较强，周线盘面下看支撑表现，操作上关注六千一线支撑，空单破六逢低减仓为宜。个人建议，仅供参考。 【现货信息】 截止10.19日，山东地区进口针叶浆现货市场供应量平稳，业者根据自身成本确定报价及出货，随行就市居多，按单商谈为主。市场部分含税参考价：俄针6000元/吨，银星6300元/吨，马牌月亮6400元/吨。其余品牌报价较少。山东地区进口阔叶浆市场供应量平稳，交投平平，来单商谈为主。市场含税参考价：金鱼鹦鹉5650元/吨。 玻璃 向下滑动可查看更多内容↓ 市场成交好转，玻璃期货震荡运行 【现货概述】 据隆众资讯，全国均价2097元/吨，环比上一交易日+0.00%。华北地区主流2010元/吨；华东地区主流价2120元/吨；华中地区主流价2060元/吨；华南地区主流价2250元/吨；东北地区主流2020元/吨；西南地区主流价2190元/吨；西北地区主流价2010元/吨。 【市场分析】 供应方面，浮法玻璃行业开工率为82.08%，较上一日下降0.33%；浮法玻璃行业产能利用率为83.06%，较上一日降低0.49%。库存方面，全国浮法玻璃样本企业总库存4030.4万重箱，环比减少3.6万重箱或0.09%，同比下降42.2%，折库存天数16.8天，较上期持平。浮法玻璃日度平均产销率较上期下降13.4个百分点，整体多数处于尚可水平，此外样本企业日均产量略有下滑，库存因而也微幅下降。玻璃市场成交好转，前期部分地区优惠出货效果明显，企业产销逐渐回升，但整体拿货情绪放缓，观望心态居多。 【技术分析】 上一交易日，玻璃2401合约开盘价1643元/吨，最高价1652元/吨，最低1625元/吨，收盘价1641元/吨，结算价1641元/吨，总持仓92.1万手，涨跌-0.12%。技术方面，日线级别玻璃主力合约处于震荡趋势，跌破5日、10日、20日均线，CJL指标放量，持仓兴趣走高，MACD指标快慢线交死叉。 【策略建议】 短期来看，市场成交好转，期货盘面或仍整体维持宽幅震荡。（仅供参考） PTA 向下滑动可查看更多内容↓ PX估值跌至低位 【市场分析】 PX：目前PX-原油价差回到350美金/吨左右，算是偏低的水平。持续回落兑现了两个主要的利空（1）美国汽油走弱，芳烃调油逻辑改变，高估值回落。（2）PTA在2月出现阶段集中检修，而PX装置开工升至高位，阶段供过于求。从目前的检修计划来看，PX在3月有望供需边际改善；调油逻辑的问题，汽油后面是四季度淡季，利空有望持续，但汽油的裂解价差已经很低了。整体低估值已经形成，驱动方面，感觉市场普遍是偏空些的（调油逻辑、自身供需偏宽松） PTA：2月检修相对偏多，聚酯需求刚需高位；2月以后供应恢复+新投产，需求可能逐步走弱，供需共振驱动向下。原油目前来看，受巴以冲突影响，价格偏强，高位以后，需要警惕美国打压通胀的利空；从原油自身的供需，库存很低，情况还是偏强的。PX裂解估值持续回落，PX-原油价差回到340美金左右，偏低的状态。策略上，单边中长期驱动偏弱+低利润+成本端可上可下，交易价值不大；跨期价差上，驱动季节性支持反套；但结构上不利反套；现货的极低利润，可能出现超预期检修的利好。跨品种中，下游利润普遍偏低，又驱动偏弱，暂时看不到好的机会。 乙二醇：最近沙特装置因效益问题停车，这意味着：（1）目前乙二醇的利润估值很低了，往下的空间有限。（2）进口供应可能会缩减，供应的压力有望缓解些。国内方面，也有检修的动作。整体供应上的压力是有望缓解一些的，从边际的角度来看，供应的利好是有望率先形成的，鉴于高库存的压力，单边做多优于价差正套。但后面的需求估计也会走弱，供需双弱，很难评估高库存的去库力度。。 【策略建议】 PX关注正套 纯碱 向下滑动可查看更多内容↓ 现货持续降价，期货盘面松动 概述： 上周纯碱期货市场方面，期货主力01合约周一开盘1728元/吨，周内高点1748元/吨，低点1692元/吨，周五日盘收于17709元/吨，当周累计下跌0.87%。现货方面据隆众资讯数据显示，周内纯碱产量70.08万吨，环比+1.40%，开工率90.02%，环比+1.24%；纯碱企业厂家总库存37.73万吨，环比+6.26万吨；浮法日熔17.05万吨，光伏日熔量9.44万吨，相对稳定。国内重碱主流送到终端价格在2700元/吨左右。 当下的主要问题就是海外宏观因素的利空、新增产能的迫近与国内消费复苏以及产业基本面的强势之间的矛盾。宏观方面，全球经济衰退是主要担忧，经济下行进而影响资本流出和降低国内出口产业表现，另外在美联储连续的加息和缩表下，大宗商品价格也面对巨大压力。国内而言，房地产的周期下行形成了对平板玻璃的压制，平板玻璃的产能限制锁住了纯碱高度的想象空间，宏观方面是利空的。产业方面，纯碱需求保持刚性，库存处于历史低位，供需平衡表存在供应缺口，同时需求保持着光伏增量，玻璃产销大幅回暖，不仅不会冷修甚至还会点火复产，产业需求潜力巨大。但远兴能源阿碱项目产能的500万吨与金山200万吨大量投放，一旦达产会大幅缓解供应压力，造成产能过剩。供需双增，悲观者正确，乐观者前行，在宏观和产业之间的矛盾下，盘面宽幅震荡，寻找合理价格，后期应关注宏观形势变化和产业边际驱动，重点关注碱厂现货价格、库存表现和玻璃厂补库节奏。 策略：正套或逢高空远月合约。 风险：浮法线大规模冷修，下游新兴产业投产不及预期。 期权 向下滑动可查看更多内容↓ 【豆粕期权行情介绍和分析】 2月20日，豆粕期权当日全部合约总成交量为30万手，持仓量63万手。豆粕看跌期权成交量与看涨期权成交量的比值为1，看跌期权持仓量与看涨期权持仓量的比值维持在0.8,豆粕主力平值看涨期权合约隐含波动率为16%，看跌期权合约隐含波动率为16%。当前豆粕20日历史波动率为21%。 【策略建议】豆粕现货价格维持弱势，限制期货价格上涨。技术分析来看，豆粕期价离压力位和支撑位均较近，近期窄幅震荡。综合分析，豆粕短期或以震荡为主。可尝试双卖为主。 【白糖期权行情介绍和分析】 2月20日，白糖期权当日全部合约总成交量为18万手，持仓量38万手。白糖看跌期权成交量与看涨期权成交量的比值为0.9、看跌期权持仓量与看涨期权持仓量的比值为0.8。白糖主力平值看涨期权合约隐含波动率为14%，看跌期权合约隐含波动率为14%。当前白糖20日历史波动率为13%。 【策略建议】现货升水、国内低库存、配额外糖亏损较大且印度延长出口限制期限，支撑糖价，但巴西阶段性丰产，北方甜菜开始压榨，进口糖陆续到港或缓解供应紧张，预计近期或宽幅震荡运行。预计短期内盘面以调整为主。 【50ETF期权行情介绍和分析】 2月20日,50ETF期权当日全部合约总成交量为190万张，持仓量240万张。50ETF期权认沽期权成交量与认购期权成交量的比值0.8，认沽期权持仓量与认购期权持仓量的比值维持在0.7。50ETF期权近月平值认购期权合约隐含波动率为15%，认沽期权合约隐含波动率为15%。当前50ETF20日历史波动率为11%。 【策略建议】当前市场分化明显且长期向上的驱动力不足，大量卖权的存在打压波动率处于较低水准。观望为主。 免责声明 本分析报告由华融融达期货股份有限公司提供，仅作为所服务的特定企业与机构一般用途而准备，未经许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布及分发本报告的全部或部分内容给其它任何人士。 如引用发布，须注明出处:华融融达期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告引用的信息和数据均来自于公开资料及其它合法渠道，力求报告内容、引用资料和数据的客观公正。尽可能保证可靠、准确和完整，但并不保证报告所述信息的准确性和完整性，本报告所提供的信息仅供参考，不作为投资决策的依据，客户应自主做出期货交易决策，独立承担期货交易后果。 |
