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来源：瑞达期货 长假过后，国内尿素市场在销售压力之下被动累库，至中旬工厂为缓解库存压力，主动排库降价，贸易商适时跟进，阶段性抄底买盘出现，新单成交出现好转迹象。虽然新装置产能不断释放，但山西环保限产落地，也对产量大幅增长形成抑制，而出口政策扑朔迷离，也将不断地对尿素价格形成扰动。 新装置投产与环保限产共振，尿素日产量或相对平稳 从供应端来看，国内尿素企业集中检修季已经过去，而乌兰、河南心连心装置现已投产，日产量得到明显提升，2月初一度攀升至18万吨以上的水平，为近几年来的新高。昊源新装置已经投料，华鲁恒升荆州计划本月18日出产品，若达到正常生产水平，日产有望再增加5000吨左右。不过值得注意的是，17日山西省再发布大气污染防治工作通报，为有效减轻空气污染程度，切实保障群众健康，经研究，决定在确保安全前提下，对市区周边重点区域执行不利气象条件对应措施。据悉，山西部分工厂检修停车计划已经陆续落地。根据隆众数据显示，截止2月18日，尿素行业日产为17.40万吨，较上一工作日减少0.33万吨，较去年同期增加2.95万吨；开工率为80.88%，较上一工作日下降2.4%，较去年同期64.74%回升16.14%。由于西南等地天然气限产的消息也陆续传出，且今年限产时间多提前至3月份，因此短期国内尿素日产量继续快速提升的难度较大，整体或相对平稳。  来源：隆众资讯 瑞达期货研究院国内尿素企业库存短暂回升后再度下降 1月下旬开始，陆续有大量产能复产，国内尿素供应高位运行，而下游需求偏弱，显性库存出现累库。为此，尿素工厂积极降价吸单，待发订单较前期增加明显。但节后国内尿素刚需减弱，价格不断走跌，在买涨不买跌的心态影响下，下游业者补货意愿不强，尿素企业库存增加明显。时至中旬，随着尿素工厂低价收单转好，下游接货有所增加，另外局部农业刚需启动，尿素企业库存小幅去库。根据隆众资讯统计，截至2月18日，中国尿素企业总库存量39.46万吨，较上周减少4.53万吨，环比减少10.30%。由于部分工厂出台联储联销、保底等政策，也有利于带动主流区域库存量下降。  来源：隆众资讯 瑞达期货研究院国内尿素农需进入空档期，关注储备低价吸纳需求 内需方面，月初农情调度显示全国秋粮收获过半，伴随主产区进入收获高峰，国内复合肥秋季市场扫尾迹象较为明显，复合肥企业逐步降减负荷，产能利用率下滑。据隆众资讯统计，截至2月12日，国内复合肥产能利用率32.72%，较前一周下滑6.8%。中下旬至月底企业装置停车、减负荷仍然明显，产能利用率或将继续下滑。随着复合肥秋季用肥季节接近尾声，农业需求减弱明显，对尿素采购需求相对有限。 秋季用肥后，则需静待化肥行业冬储期的到来。从当前东北、南方、华北冬储启动情况看并不理想，观望的情绪笼罩。今年由于前期尿素价格比较高，很多企业都是延后淡储，龙头企业也专门表态说要延后淡储。就2023-2024年国储政策来看，2024年4月末将会迎来国储的第一次检查，月末库存不低于承储任务量的50%。对于有储备任务的企业来说，预计价格下跌之后才是比较好的收储机会。 出口政策仍存较大不确定 外需来看，2月5日印度发布新一轮招标，2月20日截标，最晚船期12月10日。由于出口政策紧缩，我国基本缺席上一轮招标。近期国际价格普遍上涨，但由于法检对尿素出口量的限制，即便国际尿素成本支撑强烈，对于国内尿素的拉动也不明显。不过近期出口法检消息传播，业者纷纷猜想出口或将迎来放松政策，阶段性入市拿货增加，加上当前内贸价格偏低，国内外套利空间打开，港口库存量小幅上升，后续关注出口政策变化。 整体来看，随着新增产能的投产和释放，叠加前期检修产能的复产，国内尿素日产量逐步增加，但山西环保限产陆续落地，短期供应预期可控，由于西南地区天然气限产也开始传出，国内尿素供应增速有望趋缓。而需求方面，当前农需处于淡季，复合肥需求也临近尾声，前期出口受制于保供及政策带来的压制，但目前出口存在政策放松预期也给市场带来不确定性。四季度需求面关注的焦点在淡储方向，目前冬储和国储也在等待时机抄底，对于有储备任务的企业来说，预计价格下跌之后才是比较好的收储机会，因此预计尿素期价反弹空间有限，但亦难以顺畅下跌，整体运行重心或略下移，关注出口政策和储备政策变动，倘若出口法检放松，则对价格产生明显的推动。 研究员： 蔡跃辉 期货从业资格号F0251444 期货投资咨询从业证书号Z0013101 助理研究员： 尤正宇 期货从业资格号F03111199 郑嘉岚 期货从业资格号F03110073  |
