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核心观点 ■铜市场分析 期货行情： 2月25日，沪铜主力合约开于66,600元/吨，收于67,000元/吨，较前一交易日收盘上涨0.99%。当日成交量为54,825手，持仓量为92,321手。 昨日夜盘沪铜主力合约开于66,800元/吨，收于66,590元/吨，较昨日午后收盘下降0.36%。 现货情况： 据SMM讯，日内现货升水继续攀高，升水200元/吨是多数持货商出货底价。早盘盘初，个别持货商报主流平水铜升水180-190元/吨被秒收，市场报价随即调整至升水200元/吨以上，主流平水铜升水200-220元/吨，好铜升水220-240元/吨，湿法铜如QB等升水160元/吨附近，非注册货源今日报价鲜少。进入主流交易时段，随着货源采购积极，主流平水铜升水230-240元/吨，好铜升水240-260元/吨，CCC-P货源紧张报价趋高，湿法铜升水170元/吨以上。日内已经出现下月票报价，票据价差在30元/吨。 观点： 宏观方面，近期，美国共和党议员迈克·约翰逊当选众议院议长，国会山重新聚焦政府支出问题。 而美国总统拜登向国会申请近560亿美元用于国内支出。美国参议院多数党领袖舒默表示正在推进三项两党支持的支出法案。市场关注或逐步转向财政政策。国内方面，财政部称我国政府的负债率仍处于合理区间，整体风险可控。 矿端方面，据Mysteel讯，周内铜精矿现货TC继续下行，目前价格位于88.76美元/吨，现货市场成交活跃，成交重心向80美元中高位附近转移，市场主要交易11/12月船期货物。报盘少，需求相对活跃。海外供应基本维持稳定，市场关注重点在国内冶炼项目进展情况及检修情况。继续关注南美、非洲矿山与港口的发运情况、冶炼厂的检修及项目进展。 冶炼方面，国内电解铜产量25.10万吨，环比减少0.1万吨，周中产量小幅减少，部分冶炼厂月内遇到了铜阳极供应紧张的问题，产量有所减少，由于大部分检修已经提前完成，因此2月份检修企业较少，其他冶炼企业正常高。预计本周在冶炼检修相对有限的情况下，产量仍将维持偏高位置。 消费方面，据Mysteel讯，由于近期精废价差持续维持相对低位对电解铜消费有所刺激，同时废铜亦表现较为紧俏，部分废铜企业转向电解铜采购以替代生产，并且周内铜价重心未有大幅波动，下游采购情绪稍显积极，例如非注册、湿法货源受到市场青睐，不过目前来看，旺季需求在节后未能持续，铜品种消费相对偏弱，这对于未来铜价或存在一定不利因素。 库存方面，上个交易日，LME库存为18.52万吨，较前一交易日下降0.23万吨，SHFE仓单较前一交易日下降0.29万至0.56万吨。SMM社会库存下降0.68万吨至8.43万吨。 国际铜与伦铜方面，昨日比价为7.41，较前一交易日上涨0.96%。 总体而言，此前在铜价走低之际，下游需求有所回升，同时由于精废价差持续维持低位，因此使得精铜的需求同样得到提振，社库于上周再度转为去化，叠加目前相对复杂的地缘局势所可能导致通胀水平的持续走高，并且国内国债新发计划出台对于铜品种存在一定支撑，因此暂时继续以逢低买入套期保值对待铜品种。 ■策略 铜：谨慎偏多 套利：暂缓 期权：卖出看跌@64,500元/吨 ■风险 需求持续偏弱 美元持续走高 |
