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来源：广州期货  1 PTA: 供需矛盾暂时缓解 但向上驱动仍不足 原油方面，巴以冲突扩大，市场对局势进一步升级蔓延的担忧情绪依然存在。PX方面，盛虹石化400万吨及广东石化260万吨装置预计近日提负，海外10-3月装置重启较多，PX供应充足卖盘旺盛。随着调油需求走弱，歧化装置开工率有望进一步提升，近期PX N仍将偏弱运行。PTA供应方面，本周新材料360万吨装置重启，英力士110万吨停车检修，其他个别装置恢复，至本周四PTA负荷调整至77%（+2.3%)。本周随着萧山两家聚酯装置的恢复，聚酯负荷整体有所回升，其他装置暂未听闻变动计划。综合来看，截至本周四，初步核算国内大陆地区聚酯负荷在90.5%，环比小幅提升。终端开工率尚可但涤纶长丝库存节后累库节奏较快。随着聚酯原料价格走低，工厂出货意愿较大。展望后市，近期巴以冲突升级，油价短期将偏强运行。2月PTA装置检修计划较多，供需矛盾暂时缓解，PTA或会企稳但不看太高。短期来看5750-5800附近支撑较强。随着3月份新产能投放供应回归及需求季节性走弱预期，供需承压。一旦PTA成本端趋势偏弱叠加供增需减预期，PTA仍存高位回落风险。仅供参考。 2 乙二醇：具备低多价值 供需情况，10.16华东主港地区MEG港口库存约118.5万吨附近，环比上期增加1.1万吨。截至2月19日，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在58.18%（-4.57%），其中煤制乙二醇开工负荷在60.98%（-2.86%）。镇海炼化（65）预计停车2周左右、古雷石化（70）7-8成运行、中海壳牌（40）停车计划2个月、三江石化（100）临时停车，存量装置开工率将进一步下滑。截至2月19日，国内大陆地区聚酯负荷在90.5%，环比小幅提升。终端来看，节后江浙加弹综合开工已回升至86%（+2%），江浙织机综合开工提升至80%，江浙印染综合开工小幅下滑至82%，随着原料价格走弱及节后库存累积，涤纶近期出货意愿较强。综合来看，部分装置落实检修，近期供给端开工率大幅下滑。进口方面预估2月进口量在55万吨左右，2月有望实现小幅去库。四季度新投产装置推迟，后续存量供应收缩及聚酯开工回升，或维持动态平衡的节奏，暂维持4000-4500区间操作思路。仅供参考。 3 锌：锌价震荡为主 海外地缘政治冲突未停，全球资本市场仍存较大风险，欧美经济表现仍有韧性，国内经济数据表现超预期，宏观多空扰动。基本面上看，国内矿山基本维持正常生产，北方地区冶炼企业因冬储及前期检修产能恢复，后续国内锌矿原料需求将有所增加，原料端供应有收紧预期，精炼锌冶炼加工企业前期检修产能逐步修复，运行产能维持高产，此外，在进口锌锭的补充下，短期供应整体偏宽松。需求上看，下游需求复苏暂时不及预期，企业开工率无明显改善。整体上看，基本面供强需弱，绝对低库存支撑价格，锌价上下有限震荡为主。 4 铝：铝价下方仍有支撑，关注逢低做多机会 欧美经济数据表现偏强韧，国内GDP及社会消费等数据表现均超出预期，市场信心提振，警惕国际地缘政治冲突引发市场恐慌情绪，宏观多空扰动。电解铝产量有所收缩，铝棒产量伴随加工费抬升而走增，铝水比例维持较高水平，铝锭低库存状态未改，目前铝锭及铝棒场内库存消耗，需求端企业开工率明显改善，铝价仍有较强支撑。 5 天然橡胶：缺乏新的利好逻辑出现，橡胶谨防回落风险 点评：目前看，泰国产区异常天气不时出现，扰动收胶工作，原料收购价格持续上行，成本端对天胶市场形成支撑。库存方面，海外工厂推迟船期，国内天胶库存持续去库提振业者信心。需求端来看，下游轮胎企业开工率高位维持，假期放假天数较去年明显缩减。半钢胎略好于全钢胎，国内稳经济政策将有利于轮胎替换及配套需求的改善。节后工厂开工处于恢复提升状态，对原材料补库积极性提高，提振天胶市场。终端汽车方面，1月数据同环比继续走强，创过去十年同期历史新高，十月汽车消费旺季再度来临下汽车市场景气度高。整体看，尽管近期基本面转好以及收储炒作预期仍存，但在新的利好支撑出现前，同时K线日线级别出现顶分型下降趋势，橡胶谨防高位回落风险。 6 白糖：背靠6900逢高建立空单 由于大量农产品出口，巴西港口拥堵，或影响其食糖出口。厄尔尼诺天气影响下，市场对新季白糖的供应依然感到担忧。主要产糖大国印度的乙醇燃料计划使其甘蔗使用量大增，此外新季减产概率较大。泰国的产糖前景也不乐观。对于国内糖价来说，传闻2月交割的原糖大部分将运往中国，新榨季也已开始，供应紧张局面短期内有所缓解。不过，国家统计局2月19日公布的数据显示，中国1月成品糖产量为26.2万吨，同比下滑31.1%。产量能否达到预期仍有待观察。2401主力合约预计区间6700-6900震荡。 7 铜：短期震荡为主，上下驱动均有限 (1)库存：2月19日，SHFE仓单库存13681吨，减2158吨；LME仓单库存191850吨，增175吨。 (2)精废价差：2月19日，Mysteel精废价差772，扩张206。目前价差在合理价差1368之下。 综述：国内经济数据表现较为亮眼，GDP及工业增长值、社消均超预期，提振市场信心，但地产投资仍显疲软。基本面，LME铜库存仍在不断累增，现货保持深度贴水，但精废价差持续收窄至绝对低位，精铜替代效应明显，国内库存转去化，现货换月后小幅升水。预计短期铜价震荡为主，上下驱动均有限，下方继续关注65000-66000支撑力度。 8 豆粕/菜粕：外强内弱，两粕震荡调整 近期需求强劲及巴西干旱，因美豆1月压榨数据及近一周出口数据均高于预期，且巴西部分地区种植进度受干旱天气影响，CBOT大豆暂在1300上方企稳。虽美豆新季平衡表偏紧，且受干燥天气影响，美豆出口或仍存忧，但同时面临着巴西大豆的出口竞争，当前收割快速推进阶段性卖压仍存，CBOT大豆价格预计上方空间有限。后续关注巴西大豆播种情况及美豆出口，南美当前仍维持丰产预期。国内现货基差继续承压，市场购销逐渐恢复。供应端在9-2月份大豆阶段性到港减少下，当前油厂大豆库存维持偏低水平，随着节后油厂开机恢复，豆粕产出预计稳中缓增，油厂豆粕库存高于去年同期值为66.3万吨，当前沿海主流油厂豆粕现货报价小幅下调至4190-4360元/吨。大豆6-8月到港量仍较充裕，8月进口935万吨大豆，今年1-8个月大豆进口量达到7165万吨，同比增长17.9%，但对美豆新作买船偏慢，关注后续大豆是否会有延迟到港情况。需求，下游生猪养殖利润不佳，但在能繁存栏高位下，下游维持刚需补库，随着近期现货基差走低企稳，下游成交好转，带动库存小幅去化。菜粕存供需改善预期，随着6月份后菜籽到港减少，油厂压榨也在逐步下滑，但四季度随着菜籽进口增加，菜粕供应预计转宽。而需求方面，随着水产消费旺季的结束，菜粕刚需减少，主要关注豆菜粕价差较大下带来的替代需求。策略方面，当前压力仍存，短期近月供应仍存在担忧，可关注豆粕1-5正套机会。 9 油脂：短期缺乏驱动，宽幅震荡 虽外部地缘冲突加剧国际原油走强，提振国际植物油生柴掺混消费，油脂下方获支撑，但价格上方仍受基本面压制。棕榈油，产地季节性增产周期下2月存继续累库预期，印尼棕榈油7月份因产量增幅不及需求增幅，库存继续下降。而马棕1月库存增至新高，基本符合市场预期。产量1月环比增长4.33%至183万吨；出口量则下降至120万吨；1月库存环比增长9.6%至231万吨；但3月将进入产地季节性减产阶段，关注厄尔尼诺对产量的影响，为中长期潜在利多因素。国内棕榈油7-8月份进口到港维持高位，在买船积极下，供应端稳增，最新商业库存为80.91万吨。需求端，随着各地气温下降，棕榈油逐步进入消费淡季，掺混需求预计减少，棕榈油2月份预计表现偏弱。豆油库存去化仍需看需求增量。国内7-8月进口大豆到港量仍不少，但受9-2月大豆到港减少大豆库存偏低，预计节后油厂开机恢复后，豆油供应将缓增。需求端，节后终端存在补库需求，且四季度为豆油消费旺季，部分掺混需求预计转向豆油，但当前价格优势并不明显。菜油短期供应压力减轻，但四季度存供应宽松预期。当前主产地菜籽新作产量不确定性仍存，但当前加籽收割基本结束，集中上市压力也抑制期价走势。虽8-1月份进口加籽到港量减少，菜籽开机及压榨水平偏低，但整体仍高于去年同期，8月菜籽进口39.6万吨，环比增167%，且四季度菜籽进口将增加。需求方面，与豆油价差持续收窄，库存去化仍需看到替代需求出现。短期油脂维持宽幅震荡，上行驱动不足，建议在60日均线附近高空或关注豆棕套利低多机会；后续关注天气及需求表现，中长期维持谨慎看多观点。 10 工业硅：仓单库存依旧高位，或将压制盘面反弹 2月19日，Si2312主力合约呈下行走势，收盘价14495元/吨，较上一收盘价涨跌幅-1.33%。受前期盘面大幅下行，终端客户出现采购仓单现象，仓单也开始陆续注销，使得近期盘面一度出现反弹。但总量仍处于高位，尤其即将到期仓单数量依旧较多，随着距离3月底集中注销越来越近，对于盘面反弹存在压制作用。策略上，建议可尝试逢高做空机会。 11 集运指数（欧线）：短期内预期偏强与现实数据偏弱之间的博弈仍待破局，预计短期维持震荡 在供应端，船公司此前释出停航与调高运价的挺价计划，意图提高市场预期并为运价注入强心针，未来仍需观察计划具体落实情况。外需方面，欧洲2月Sentix投资者信心指数进一步走低，欧洲经济疲软将延续至四季度，从而对欧洲需求产生抑制，四季度欧洲需求难以出现改善。并且最近一周SCFI与SCFIS数据出炉继续疲弱，反映外需不足的现实依然未有起色。 长期来看，供强需弱的长期逻辑并未改变，但目前短期为偏预期与偏弱现实数据的博弈，市场仍在等待其中一方打破僵局。因此未来仍然保持震荡偏空思路，建议操作上等待机会高空为主。 12 纯碱：近月跟随现货走交割逻辑，远月累库降价逻辑未改。 今日纯碱价格继续下移。华中和华北重碱主流报价在2800元/吨附近，西北重碱报价最低2400-2500元/吨。供给方面，纯碱产量继续抬升，周内纯碱产量70.08万吨，环比增加0.97万吨，涨幅1.40%。库存上，截至2月19日，周国内纯碱厂家总库存37.73万吨，环比增加626万吨，上涨19.89%，持续累库。需求上，由于现货价格不稳，中下游观望情绪渐浓，维持刚需采购。盘面近月跟随现货走交割逻辑，3月合约临近交割跟随现货补基差，远月01合约进入震荡期，等待现货和累库逻辑兑现，建议逢高沽空。 13 玻璃：去库叠加竣工走强，延续区间震荡 隆众资讯2月19日报道：今日浮法玻璃现货价格2096元/吨，较上一交易日持平。库存上，截止到20231019，全国浮法玻璃样本企业总库存4030.4万重箱，环比减少3.6万重箱，环比-0.09%。节后需求上，产销边际回落，市场普遍预期本周小幅累库或持平，但实际库存周环比小幅去库，略超预期。现货端厂贸博弈，现货优惠出货，下游拿货谨慎；供给端月内冷修与点火并存，总日熔量上升。宏观竣工较上月环比回升叠加超预期的去库，盘面震荡走强，短线进入（1600，1700）区间上沿压力位后开始回落，若盘中无有效突破，仍以区间操作为主。 14 畜禽养殖：期价窄幅震荡 对于生猪而言，在前期报告中我们指出，考虑到各方数据显示生猪产能去化缓慢，表明7月下旬以来的猪价上涨是供应去化带来的阶段性反弹，而非产能去化所带来的周期见底。在这种情况下，市场或更多关注现货价格波动的区间和节奏，就空间而言，参考农业农村部的数据，下半年总体供需环比上半年趋于改善，下半年现货价格波动区间较上半年有望抬高。当然，7月底现货价格反弹之后，由于市场整体供应依然充足，其上方空间亦有限，期价波动或更多取决于节奏。节奏主要是指市场通过压栏、二次育肥和冷冻库存来影响市场的供应变化，再结合需求的季节性变动，来影响期现货的波动节奏。考虑到市场供需矛盾并不突出，且接下来现货波动的节奏存在分歧，不确定性较大，观点维持中性，建议投资者继续观望为宜。 对于鸡蛋而言，1月期间期价特别是近月表现强于市场之前预期，主要源于今年现货季节性高点出现时间晚于往年，这使得市场担心前期悲观预期可能落空，甚至出现类似于去年2月现货再创新高的情况。但在我们看来，1月上半月现货表现强于预期或更多源于两个方面的原因，其一是今年春节后现货相对高位，鸡蛋进入冷库形成库存量相对较低，其二是市场对后期价格悲观，渠道库存偏低。而从供需角度看，卓创资讯数据显示，在产蛋鸡存栏连续三个月环比增加，考虑到今年节后以来蛋鸡苗销量均同比增加，而蛋鸡淘汰量持续处于历史低位水平，蛋鸡淘汰日龄则持续位于历史同期高位，由此可以看出，后期鸡蛋供需有望趋于改善。考虑到近期现货下跌幅度符合季节性回落预期，后期需要担心叠加春节后补栏带来的供应增量，现货表现或弱于预期，在这种情况下，我们维持谨慎看空观点。 15 玉米与淀粉：期价低位反弹 对于玉米而言，1月期价震荡回落过程中，期现货结构转为现货升水3月，3月升水1月，但之后各合约转为远月小幅升水。这一期期现结构反映两个问题，其一是当前市场担心在于新作压力，其二是市场对于新作供需预期依然紧张，这意味着市场在等待新作压力释放后的低点再行入场，基于年度产需缺口进入补库存阶段。基于这样的理解，接下来需要关注三个层面，其一是期价下方的空间，其二是后期上涨驱动因素，其三是新作上市压力释放到主动补库存的转折时点。在我们看来，当前期价已经具备安全边际，且有市场渠道库存偏低和小麦现货上涨两个潜在上涨驱动因素，但目前尚不确定新作压力释放向主动补库存的转折时点。综上所述，我们维持谨慎看多观点，建议谨慎投资者观望，激进投资者择机做多，或持有前期多单。 对于淀粉而言，近期淀粉-玉米价差持续小幅走扩，主要源于行业供需端和副产品端，特别是副产品价格持续下跌影响相对较大，主要逻辑有二，其一是通过现货生产利润影响行业开机率，即通过供应端影响行业供需；其二是通过现货生产利润影响现货价格，继而通过基差影响盘面期价，因当前基差处于历史同期高位。在这种情况下，考虑到副产品、行业供需和现货基差三个方面因素，结合前面对玉米原料端的分析，后期新作压力释放之后，淀粉-玉米价差有望继续走扩。 16 郑棉：空单持有或观望 供应端方面随着进口的增加和新棉上市预期，棉花供应已趋宽松。下游旺季不旺，纺织厂和印染、布料皆维持着较低开机率。社会大量库存压制，棉纱价格走弱，亏损加深。且由于担忧新棉上市时原料价格大幅升高，纺织企业都已囤积了相对足量的棉花原料。供强需弱格局下，新棉的成本支撑表现不强，轧花厂紧随期货价格走势，对籽棉收购价紧随期货走势进行了下调或暂停收购。预期转空，郑棉大幅下跌。不过，郑棉在短期内跌幅极大，期现基差已扩大至1500余元/吨。若价格持续偏弱，抛储政策可能也会进行日度抛储量调减，中止甚至转为收储，因此不建议过度看空。1.6万关口支撑极强，短期下方空间有限，短线空头资金可考虑暂止盈离场。 17 聚烯烃：市场缺乏利好提振 聚烯烃偏弱整理为主 库存方面，PE上周五库存环比下降4.68%，其中主要生产环节PE库存环比下降7.26%，PE样本港口库存环比下降0.35%，样本贸易企业库存环比下降5.85%。上周五PP库存环比环比下降5.96%。其中主要生产环节PP库存、港口库存下降，贸易环节库存上升。聚烯烃整体呈现去库速度放缓。成本方面，尽管美国同意放松对委内瑞拉的制裁，但是交易商仍担心中东战争可能扩大到产油区引发供应中断，国际油价在盘初回跌后继续收涨。需求方面，PE下游方面，农膜整体需求平平，工厂生产清淡。棚膜工厂多停机检修；PP下游方面，BOPP市场成交刚需有量，整体量较上一交易日增加，BOPP企业未交付订单多数在一周以内，个别可至八月中。综合来看，PE方面，成本端，煤炭价格维持窄幅震荡；需求端，本周PE下游各行业整体开工率预计+0.88%，受电商节带动，终端提前下单采购。综上所述，预计今日PE价格或维持窄幅震荡为主。PP方面，新增产能陆续释放，市场供应压力增大。假期生产商累库，两油库存下降缓慢。成本端支撑减弱极大打压市场积极性。下游新增订单不足，成交气氛一般。预计今日聚丙烯市场延续走跌。 18 股指：若继续回撤，可逢低分批建仓 隔夜鲍威尔暗示暂停加息持续得更久，十年期美债收益率盘中一度站上5.0%，创2007年来新高。离岸人民币一度失守7.34%创五周新低。美油盘中涨破90美元/桶。美国政府高位追涨油价，将以不超过79美元回补战略油储。昨日A股市场进入萎靡状态，沪指退守3000点，情绪支配下沪指3000点盘中或还将跌破，扭转下跌趋势需等待增量资金介入或强势政策出台。除地区冲突因素以外，美债利率持续上行，美债期限溢价上行导致全球风险资产承压。外资降仓背景下，机构重仓方向不排除有继续抛售的压力，沪深300、创业板等指数面临压力更大。A股短期或以弱势整理为主，局部热点快速轮动或是短期节奏，操作上IM轻仓持有，如进一步回撤，可以逢低分批建仓为主。 19 镍：基本面偏弱，但继续下行动能不足 宏观方面，美债收益率升至多年来高位，美联储主席鲍威尔暗示3月暂停加息，但是货币紧缩环境将在一段时间内持续，以达到2%通胀目标；巴以冲突加剧，市场避险情绪升温。国内前三季度GDP同比增长5.2%，各经济数据整体表现回暖，体现国民经济持续恢复向好。供应方面，精炼镍的存量项目和新投产项目产量逐步释放，镍中长期显著过剩预期较明晰。镍需求方面整体偏弱，不锈钢厂陆续减产，对镍消费形成拖累；新能源汽车对镍的消费维持疲软；合金和电镀对镍存在一定程度的刚性需求。社会库存维持累库趋势，沪镍库存达到两年来最高位；全球镍显性库存突破6万吨。综合而言，镍的供需矛盾凸显，预计基本面将维持弱势，但由于库存仍处于历史低位，且硫酸镍和中间品价格短期内预计坚挺，沪镍估值偏低，从15万关口继续下行的动能不足，或小幅反弹修复后震荡偏弱运行。 20 不锈钢：上下空间皆有限，暂时观望 供应端，钢厂在8月和1月的排产较高，但是不锈钢旺季不旺，且在矿端政策扰动期间冶炼成本高企，冶炼利润不断收窄，钢厂陆续开始宣布减产计划，2月和3月产量将有较大幅度的下降。需求端，海外需求表现疲弱，国内房地产等传统消费复苏较慢，需求短期内难有较大起色。库存方面，由于钢厂发货节奏放缓，且下游成交氛围略有好转，不锈钢社库近两周连续去库。综合来看，不锈钢期价近期止跌反弹，主要逻辑在于不锈钢厂减产因素，但在需求不振的现实因素下不锈钢承压运行，后续关注库存变化和钢厂实际减产情况。 21 碳酸锂：终端消费回暖，期价大幅下跌 昨日现货价格走平，期价弱势运行，尾盘加速下跌。终端需求有所回暖但未对锂价形成支撑，乘联会数据显示，2月1-15日，新能源车市场零售29.4万辆，同比去年同期增长42%，较上月同期增长8%，今年以来累计零售548.2万辆，同比增长34%。冶炼端维持去库，碳酸锂库存下跌至2.79万吨，库存向下游转移。生产企业维持挺价情绪，但弱势的下游需求令期价再度承压，建议暂以观望为主。 22 贵金属：美十债收益率突破5%，沪金大幅上涨 COMEX黄金期货涨0.94%报1986.8美元/盎司，COMEX白银期货涨0.42%报23.195美元/盎司。沪金昨夜大幅上涨逾1%，沪银小幅反弹。美元指数下跌0.32%报106.23，美国十年期国债收益率大幅上涨一度突破5%关口，昨夜收涨7.9个基点报4.999%。美联储主席鲍威尔表示，通胀仍然过高，降通胀道路可能遇到阻碍且需要一些时间，致力于将通胀可持续地降至2%，要达到这一目标，可能需要一段时期低于趋势的经济增长，以及劳动力市场状况进一步疲软；美联储需要放任美债收益率上行并对其进行观察，收益率上升已经造成金融条件显著收紧，且其或意味着无需进行更多加息。由于美联储主席暗示下次会议保持利率不变，昨夜金价大幅上涨，建议沪金、沪银思路仍以偏多为主。 境外市场行情   免责声明：本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 |
