能化组平衡表及观点

来源：油市小蓝莓

【20231029】能化组平衡表及观点

 动力煤

观点：内蒙供应依然偏少，陕西产量有所恢复，但安检仍较严，产量难以维持高位，需求方面，电厂库存较高，且外于淡季，南方港口进口煤冲击较大。综合来看，近期动力煤供需双弱，价格有下滑趋势。

尿素

观点：供应方面，新增产能投产，产量继续维持高位；出口方面，新一轮印度招标数量为163万吨，中国参与数量暂定20-30万吨，后续仍有增加可能；复合肥需求回落，三聚氰胺开工率变化不大。综合来看，尿素或维持震荡偏强。

 沥青

观点：远端偏多（裂解价差）近远端逻辑有差异。

近端：本周沥青供应上升，主要是间歇生产的炼厂转产回沥青，但需求回落，炼厂累库。平衡表调整完之后2月基本平衡，3月过剩10万吨。近端维持弱势。远端：美国放松对于委内瑞拉的制裁，委内瑞拉原油从敏感油变为正常油，贴水将向类似品质的其他原油靠拢（也就是上涨），同时其他国家的采购预计将影响到达中国的量级，中长期从成本和供应两个角度而言对沥青是利多的，盘面沥青裂解价差已有一定的体现。关注委内瑞拉原油价格和物流进展。

 PTA

观点：PTA供应计划外检修与延后并存，供应改善有限，短期缺乏驱动，关注宏观和地缘政治影响。

供应端，PTA装置检修量增加有限。亚东石化计划11.1日停车，恒力2#检修延长，据闻合约减量30%，YS宁波200万吨装置检修延后，其他装置变化不大。

需求端，织造开工维持年内高位，订单尚可，后续存季节性走弱担忧，截止27日聚酯负荷持稳90.7%（环比+0.2%），10-12月负荷评估90%、89%、88%。

平衡表，2月小幅去库，3月供应端装置检修量对冲，平衡略有改善，维持松平衡。近期宏观情绪有所改善，汽油企稳，基本面缺驱动，关注情绪变化。

 PX

观点：PTA检修偏高，亚洲PX小幅提负，10-3月PX小幅累库，PX格局近端松平衡，远期供需格局偏紧。汽油进入季节性淡季，PXN 350美元位置持稳，估值不高，关注汽油需求和合约商谈情况。

供应方面，PX装置变动，上海石化和海南炼化小幅提负，福佳计划3月底检修7-10天，国内装置负荷持稳。海外装置，亚洲PX供应回升，韩国S-OIL、Hanwha、SKGC小幅提负中，GS55万吨装置计划3月上重启，印度石油、越南NSRP2月20附近重启。

平衡来看，供应端检修维持，需求检修较高，PX10-3月维持松平衡。汽油持稳，PXN变化不大，关注汽油动态和合约商谈情况。

 MEG

观点：乙二醇10-3月平衡预估偏紧，低估值下情绪有所修复，短期缺乏驱动，低估值关注意外检修及宏观情绪改善。

供应端，乙二醇装置检修变化不大，镇海65万吨装置继续停车中，中科炼化小幅提负，三江重启调试中尚未出料，河南能源停车中，山西沃能重启，昊源、陕煤渭化、榆林化学超负荷运行中。海外检修维持不变，沙特2套装置，韩国丽水装置继续停车中。

需求端，节后负荷恢复，截至27日聚酯开工回落至90.7%（+0.2%），目前需求定性中性偏好，但后续存在季节性走弱担忧。

平衡来看， 10-3月检修偏高叠加进口下降，整体维持紧平衡状态，短期估值低位下方空间不大，高库存上方空间有限，关注情绪与成本油煤的支撑。

苯乙烯

观点：苯乙烯利润被压缩到极限，部分装置计划停车或降负，需求稳定，累库幅度小于预期。而纯苯方面支撑略有不足，歧化利润好转后国内外装置均有开车计划，国内装置产能有限，海外影响更大，供应增量兑现到进口方面仍需一定时间，需求部分面临苯乙烯停车带来的减量。单边偏空对待，同时需注意地缘政治问题以及原油大幅波动。

PVC

观点：基本面环比改善：开工微增至75.7%，上游中游去库较好，上游企业预售增加6万吨，出口有成交，印度有补库预期。宏观层面消息不断：万亿国债提振市场，关注中美关系进展对市场整体情绪的影响。多单建议继续持有。

供应、利润：兰炭开工51.25%（-1.3%），兰炭神木中料报1320元/吨，降40；电石开工74.33%（-1.03%），乌海电石报2750元较上周涨50；山东液氯报200。乙烯CFR东北亚881美元/吨。PVC开工增0.53%至75.70%。产业链利润：PVC端西北一体化亏690，电石法全线亏损，山东烧碱利润降至686，综合利润华北30，西北400，双吨价差3284。兰炭盈亏平衡，电石亏458。

需求、库存：下游制品开工微降，出口有签单，待交付量增加。上游预售增加6.3万吨；上游库存降2.4万吨、社库去库1.2万吨，整体去库。

宏观：1万亿国债、提高赤字率提振市场。3月加息概率较低。

 烧碱

观点：基本面来看供应微增，金泰投产在即。库存环比继续累积，下游大厂的采购价格继续下调至760（折百2375）。电解铝开工较高，云南电解铝开工或受限电影响。氧化铝开工下滑，关注环保、铝土矿对氧化铝开工的影响。但是投资者需要将烧碱现货和05合约分开分析。二者有不同的定价逻辑。

期现价格：华北32液碱降130至770（折百2406）。期货05报2565（折32碱821）。05基差-159。西北片碱走弱。

供应：本周烧碱开工微增至82.4%（+0.8%），金岭回归，但下周检修损失预计略增加。

库存：工厂总库存31.85万吨（+4.6万吨）；液碱厂库28.20万吨（+3.92万吨）；片碱总库存5.83万吨（+0.81万吨）。 

需求：电解铝运行产能4306.8万吨，开工率达96.54%（环比+0.03%），氧化铝开工82.00%（环比-0.19%）。铝土矿、环保及赤泥问题影响氧化铝开工。铝对烧碱需求有走弱预期。云南电解铝企业或开始限产。非铝需求相对稳定。

甲醇

观点：周内甲醇价格维持窄幅震荡，但1-5月差大幅走低，主要由于进口端缩减的预期压制近端价格。供应端来看，内地开工率小幅回升，装置短期变动不大；需求维持偏强，MTO装置当前全开，传统需求表现也维持强势。但近期煤炭价格维持阴跌，成本支撑下移。平衡表来看，3月高进口背景下累库预期较强，且近期煤炭价格持续下跌也导致甲醇估值下移，但强现实以及宏观因素影响，01价格难跌，维持偏弱震荡观点，关注1-5反套。

聚烯烃

观点：本周内地装置检修明显增减，随着前期价格的大幅回落，内地装置利润明显收缩，但需求端除农膜需求表现较好外，塑料其他下游开工率维持窄幅震荡，PP端下游开工率尽管小幅回升，但下游成品库存表现累库，金发二线40万吨2月底试车，预计3月初出料，PP供应压力继续增加。短期PP弱供需但低估值，PE供需稍强估值中性，预计继续下行空间不大，继续关注逢低多L-PP价差套利。

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