中信建投期货：地缘风险缓和 贵金属或有回调

汇通网2月24日讯—— 在前期持续交易特朗普关税政策后，贵金属上涨动能有所减弱，加之地缘政治风险正在缓和，贵金属有望迎来短线调整行情。

贵金属：美国 2 月标普制造业 PMI 景气度提升，但服务业 PMI 快速回落至荣枯线之下，叠加 2 月消费者信心指数进一步走低，市场对经济下行担忧升温，美债收益率进一步回落，给贵金属带来一定支撑。此外，俄美已着手准备第二轮会谈，特朗普称有信心能在本周完成俄乌冲突谈判，地缘政治风险的缓和给贵金属带来一定压力。总体来看，在前期持续交易特朗普关税政策后，贵金属上涨动能有所减弱，加之地缘政治风险正在缓和，贵金属有望迎来短线调整行情。 操作上，等待回调机会布局多单。沪金 2504 参考区间 670-695 元/克，沪银 2504 参考区间 7800-8200 元/千克。

股指期货：上一交易日，上证综指涨 0.85%，深证成指涨 1.82%，创业板指涨 2.51%，科创 50 涨 5.97%，沪深 300 涨 1.26%，上证 50 涨 1.29%，中证 500 涨 1.67%，中证 1000 涨 1.81%。两市成交额为21926.07 亿元，较前一交易日增加约 4360 亿元。 申万一级行业中，表现最好的行业分别为：通信(5.55%)，计算机(3.96%)，电子(3.45%)。表现最差的行业分别为： 煤炭(-0.73%)，纺织服饰(-0.95%)，银行(-1.24%)。基差方面，四大期指基差整体走强，IH、IF 当季合约年化基差率分别为 0.9%、-1.0%，IC、IM
当季合约年化基差率分别为-7.2%、-9.4%。套保方面，可考虑持仓远月 2506 合约为主。 技术变革驱动本轮春季躁动行情，中证 1000 指数在科技板块带动下表现相对亮眼，政策对创新的支持与 AI 技术落地的实际进展，仍为小盘股提供基本面支撑。策略方面，中期来看，中证 1000 仍为弹性核心，IM 多头继续持有为主，顺周期板块左侧布局需等待政策信号明确，若两会释放稳增长政策，可增配 IF、IH。

工业硅:工业硅期货弱势探底，市场预期不佳，现货市场无明显起色，部分牌号工业硅价格略有下调。从近期市场情况来看，春节后北方有部分工业硅产能恢复运行，工业硅产出略有提升，而下游需求则表现不温不火，特别是有机硅板块近期部分检修减产，行业呈现供应略增，需求稍减的状态，因此价格支撑有限。不过，当前工业硅现货价格已普遍跌破大部分厂家的现金成本，厂家难有进一步让利空间，同时这也使得工业硅开工率或持续低位运行。总体来看，当前工业硅基本面仍然疲软，行情仍处在较长的磨底阶段，上涨行情或仍需等待较长时间。 操作上，逢低轻仓布局远期多单，SI2505 合约参考区间 10400-10900 元/吨。

国债期货：周五，国债期货继续下跌。单边方面，按收盘价计算，30年期主力合约跌 0.98%，10年期主力合约跌 0.27%，5 年期主力合约跌 0.14%，2 年期主力合约跌 0.02%。跨品种价差方面，4TST、2TF-T和 3T-TL 分别变动 0.199 元、-0.005 元和 0.285 元。 单边策略：“新经济”带动“东升西降”的宏大叙事预期致期债延续跌势，资金面紧张态势并无显著改观是本质原因。资金面的收紧可能是由信贷投放和政府债供给前置所致。预计降准降息落地前，紧张局面仍维持，短债仍将面临调整压力，长债仍关注逢低买入的机会。 跨品种策略：年初信贷和债券供给均可能放量，资金面难以显著宽松，TF 和 T 的价差处于下跌趋势，持有多 T 空 TF 的跨品种组合策略。 套保策略：净基差扩张受阻，资金面维持紧张势头是主要抑制因素，建议空头套保组合持有，可以适度对冲利率持续反弹的风险，即使后续利率回落，净基差也可能再度扩张，对空套组合持有者有利。

铁合金：钢材面临反倾销税，黑色系市场情绪或再度转弱。需求端，近期电炉钢厂逐渐恢复生产，需求端有望改善，但多按需采购为主。供给端，硅锰南方主产区恢复生产，开工率明显增加产量环比增加较为明显。仓单数量比较平稳，工厂库存出现下降，库存压力改善。成本端，锰矿价格阶段性企稳，焦炭价格开启新一轮提降，生产成本继续走弱。

双焦：钢材面临反倾销税风险，市场情绪明显走弱。但临近两会，宏观政策预期或出现改善。基本面角度，双焦供需依然偏弱，价格向上的弹性或比较有限。需求端，下游按需采购为主，焦炭后续可能有第十轮提降计划。供给端，焦煤煤矿逐步恢复正常生产，蒙煤通关也基本恢复正常，海运煤有所下降，整体供应维持高位，上游煤矿、口岸库存维持高位。焦炭利润压缩，但产量平稳，供给端压力也偏大，焦企焦炭库存持续增加。 策略：双焦震荡对待为宜，焦煤运行区间 1050-1200 元/吨，焦炭运行区间 1650-1850 元/吨。

沪铅：周五晚沪铅偏弱整理。基本面来看，原料端，下游再生铅炼厂补货不足，回收端现货供应有限，整体心态惜售为主；不过随着终端表现持续偏弱，再生铅企业高价采购原料心理预期降低。供应端，原生铅生产基本稳定，下周炼厂仍以长单收货为主，厂库不高或有去化。短时下游接货力度偏弱影响，再生铅锭成交偏弱。需求端，下游消费水平仍难有明显起色，但开学季以及利好政策提振下市场对铅锭需求依旧保有乐观预期。 总体来看，短时供需端双向修复为主，消费层面有一定向好预期，但成本端支撑减弱加之累库节奏尚未结束或压制铅价，铅价区间震荡为主。

沪锌：周五晚沪锌偏强震荡。宏观面，美国 2月标普服务业 PMI 表现不及预期，不过制造业 PMI 维持尚可；国内方面则静待重要会议政策方向。基本面看，供应端，据百川盈孚调研，目前港口自提矿已有 3200 的报价，下周 3 月加工费开始谈判，若超过 3000 则3 月供应复产压力或进一步加大。2 月内多数炼厂尚处于减停产状态，预计月末及下月初陆续恢复。需求端，下游都已恢复生产开工，但接单情况不佳，与往年春节后相比订单量较差，对原料采买热情不高。 整体来看，3 月 TC 提涨后，在利润修复及冶炼放量施压下，消费成色将得到极大考验。不过考虑到短时上述条件尚不成立，加之假期累库不及预期，锌价动力或主要源于宏观情绪，预计锌价重心企稳修复为主。

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