基差：受中美贸易战升级影响，4月价格低开后维持横盘走势。基差走强，螺纹钢5-10价差横盘，热卷5-10价差走强。绝对价格下跌，价差走强，说明近强远弱。5月合约临近交割，10月合约成为主力合约。考虑需求预期是近强远弱预期，预计10月合约基差是短强长弱格局。 供给：目前高炉钢厂尚未亏损，库存处于季节性低位，预计5月产量维持高位，减产压力取决于后期需求环比走弱力度。高频数据显示，1-4月铁元素产量同比增长1250万吨，预计上半年铁元素产量同比增长1300万吨。分品种看，产量持续低于表需。4月五大材周均产量在872万吨，表需926万吨；其中螺纹钢产量230万吨，表需250万吨；热卷产量317万吨，表需324万吨。 需求：1-4月表需维持高位，主要是“两新”内需刺激政策+抢出口支撑需求维持较高水平。去年需求节奏前高-中抑-后扬（去年Q1基数高），如果今年一季度需求能保持，全年需求有望同比持平。当前价格是朝着中美加征关税，需求走弱预期去定价，需求依然是同比下降预期。需要跟踪后期需求环比变化，评估全年需求同比情况。从高频数据跟踪看，4月钢材出口维持高位，短期需求尚未走弱。 库存：去年库存基数低，钢厂按销定产、不超产，叠加一季度需求较好，钢材库存维持同比下降，环比去库的结构。上周去库基数高，本周去库幅度有所下降，但依然维持50万吨较好的去库幅度。五大材环比-50万吨至1534.3万吨；其中螺纹-31万吨至702万吨；热卷-7万吨至367.8万吨。 成本和利润：焦炭第一轮调涨落地，铁矿石整体维持高位，钢材利润有所收敛。螺纹钢长流程利润50元左右，热卷利润100元左右。钢材需求结构转变，建筑材需求下降，工业材需求上升；也影响钢材品种利润分化，螺纹钢属于钢材利润偏低品种。电炉钢厂持续亏损，螺纹钢价格贴近谷电成本。 观点：清明节期间，中美贸易战升级，4月7日螺纹钢低开100元至3130附近，随后一个月螺纹钢价格在3050-3170元区间波动（热卷3160-3300）。原料端，铁矿石和双焦都保持低位震荡走势。钢材基差走强，近强远弱格局。双焦价格依然偏弱，材煤比持续上涨；铁矿石偏强，材矿比走弱。供需面看，4月表需见顶，产量和表需暂时都维持高位，库存去库较好。现实偏强，但价格持续下跌定价后期需求走弱。4月钢价的波动基本跟随宏观市场情绪，中美加征关税的预期反复干扰盘面。考虑高关税对出口需求的抑制，后期需求大概率走弱。如果表需走弱，现实兑现，现货将补跌修复基差。季节性看，目前低库存为钢价提供支撑，在预期悲观情况下，低库存更多表现为基差走强。但如果需求预期转好，低库存能给绝对价格提供向上弹性。螺纹钢波动区间参考3100-3300；热卷波动区间参考3200-3400。操作上，考虑产量高位，表需见顶，需求如果走弱钢厂有减产预期。可以考虑7月合约多卷空矿套利操作（9月铁矿贴水较大）。 4月策略：螺纹钢和热卷5月波动分别参考3200-3400元区间和3300-3500元区间。 5月策略：7月合约多卷空矿套利操作。 免责声明：本报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。本报告的最终所有权归报告的来源机构所有，客户在接收到本报告后，应遵循报告来源机构对报告的版权规定，不得刊载或转发。 |
