市场要闻与重要数据 期货行情： 2025-05-21，沪铜主力合约开于77880元/吨，收于78100元/吨，较前一交易日收盘0.72%，昨日夜盘沪铜主力合约开于77,750元/吨，收于77,550元/吨，较昨日午后收盘下降0.31%。 现货情况： 据SMM讯，昨日早盘现货市场报价延续跌势，平水铜与好铜价差显著，主流品牌升水报230-260元/吨。下游逢低采购积极，部分持货商降价至160元/吨抢跑成交，而祥光等品牌仍维持220-240元/吨报价。金川大板升水300元/吨保持坚挺。非注册铜受平水铜压制，普遍报于百元附近。市场交投情绪分化，出货指数跌至3.12，因炼厂惜售，贸易商低价抛售仓单；采购指数升至3.26，反映下游压价采购意愿增强。预计明日进口货源仍将压制升水，但若跌破100元/吨或引发更强采购需求。 重要资讯汇总： 宏观与地缘方面，昨日，20年期美债标售需求疲软，20年期与30年期美债收益率均升至5%以上，美股承压大跌。而数据显示，5月美联储已经开始购买长端债券。此外，美国众议院议长称已就4万美元的州和地方税抵扣上限达成协议，尚未决定税收法案投票时间。地缘方面，以总理内塔尼亚胡称将全面控制加沙，对伊朗保留单方面行动权利，多国谴责以军在约旦河西岸向外交使团开火。美媒援引两名以色列消息人士：以色列正在准备在美伊谈判破裂之际迅速打击伊朗的核设施。国内方面，中国与东盟十国全面完成中国—东盟自贸区3.0版谈判。 矿端方面，外电5月21日消息，中亚金属公司（Central Asia Metals,CAML）周三宣布，将以1.85亿澳元的价格收购New World Resources（NWR），将美国亚利桑那州的Antler铜矿项目纳入其投资组合。CAML已与NWR签订最终方案实施协议，以每股0.05澳元现金收购其全部股份，交易完成后将持有Antler项目100%权益。Antler项目是一个高品位的火山成因块状硫化物铜矿床。NWR今年的一项预可行性研究（PFS）概述了12年的矿山寿命，从第2年到第11年，平均每年可支付的铜当量产量约为3万吨。矿产资源估算总量为1420万吨，铜当量品位为3.8%。该研究估计，按7%的折现率计算，税后净现值为4.98亿美元，内部回报率高于30%，投资回收期为三年。NWR董事会一致建议股东投票支持交易（需独立专家意见且无更高报价），项目许可工作正在推进，DFS预计在CAML旗下完成。 冶炼及进口方面，外电5月20日消息，全球铜矿巨头安托法加斯塔（Antofagasta）本周启动与中国和日本冶炼厂的年中谈判。目前由于铜精矿供应紧张，中国冶炼厂或要求2025年下半年采用"零美元"加工费（TC/RCs）。这一史无前例的报价较2024年80美元/吨的基准价暴跌100%，而且有可能跌为负值。安托法加斯塔去年12月与中国冶炼厂达成的加工费为21.25美元/吨中国铜冶炼产能大幅扩张加剧了供应紧张。基准矿物情报（BMI）数据显示，2025年中国冶炼产能预计达1278万吨，较去年增长8%，较2021年增长25%。 消费方面，上周，铜价维持窄幅震荡运行，且由于临近月底，下游消费提振空间有限，但由于部分加工企业抢出口动作，市场需求相对较为平稳。但由于周内下游市场整体订单表现平平，因此周内下游企业基本维持逢低刚需采购为主。 库存与仓单方面，LME仓单较前一交易日变化-3575.00吨万168825吨。SHFE仓单较前一交易日变化-4520吨至41218吨。5月19日国内市场电解铜现货库13.92万吨，较此前一周变化0.72万吨。 策略 铜：中性 总体而言，上周起国内库存在铜价以及月差均偏高（昨日回落较为明显），而下游采购谨慎的情况下有所累高，同时保税区库存清关亦有所增加，本周由于会有部分交割货源流出，因此升贴水恐难维持高位，但在下游新增订单有限的情况下预计库存或仍小幅累高。而目前宏观因素变化相对较快，市场在周内已经对美国与多国逐步达成贸易协议这一因素进行了消化。因此预计铜价或以震荡格局为主，运行区间大致在75,000元/吨-79,500元/吨。 套利：暂缓 期权：short put 74,000元/吨 风险 国内需求下降过快库存大幅累高 海外流动性踩踏风险 （来源：华泰期货） 免责声明：本报告所涉及信息或数据主要来源于第三方信息提供商或其他公开信息，华泰期货不对该类信息或数据的准确性或完整性作任何保证。内容所载的意见、预测仅反映发布当日的观点或意见，均不构成对任何人的投资建议，投资者据此投资，风险自担。 |
