期货行情： 2025-06-04，沪铜主力合约开于77910元/吨，收于78200元/吨，较前一交易日收盘0.71%，昨日夜盘沪铜主力合约开于78,050元/吨，收于78,140元/吨，较昨日午后收盘下降0.08%。 现货情况： 据SMM讯，昨日日内品牌价差继续放大，好铜如金川贵溪等货源十分紧张，早盘升水200-250元/吨；祥光、鲁方、JCC、波兰大板因贸易流转需求等价格居高，升水180-200元/吨且难寻货源。进口金冠、金凤以及国内市场铁峰、中金、豫光、中条山PC、大江PC等起先报价升水70-100元/吨，随后市场成交走弱，成交重心一路下调，升水30-50元/吨成交。今日，进口货源依旧，目前随着月差收敛指引预计升水仍将有下行空间，关注是否会打破平水价格。 重要资讯汇总： 宏观与地缘方面，昨日，在经济数据方面，5月ADP就业人数新增3.7万人，远低于预期的11万人，前值6.2万人。特朗普评ADP数据称，“太迟先生”美联储主席鲍威尔现在必须降息。此外，他还称，债务上限应彻底取消，呼吁两党合作达成此事。其他数据方面，美国5月ISM非制造业指数降低至49.9，将近一年来首次萎缩，预期为从51.6上扬至52。而在财政方面，特朗普税收法案将使美国赤字在10年间增加2.4万亿美元。 矿端方面，艾芬豪矿业公布，继2025年5月20日宣布卡库拉矿山暂停井下开采作业后，高级管理层继续与世界级岩土工程专家团队紧密合作，安全和慎重地重启采矿作业。卡莫阿铜业的工程团队正在更新卡库拉矿山东区和西区重启作业的短期、中期、长期计划。预计6月下旬重启卡库拉西区地下采矿作业，视抽水工作的进展而定。卡库拉矿山西区未被水淹，排水能力为1,000升/秒。预期在抽水工作完成后，卡库拉矿山东区将重启作业。预计将于下周公布评价结果以及卡库拉矿山西区和东区重启计划。 冶炼及进口方面，根据Mysteel调研的国内53家电解铜交易企业（含冶炼厂、贸易商、下游加工企业），当日电解铜现货成交量为2.58万吨，较上一个交易日减少0.24万吨，环比减少8.54%。从数据来看，成交持续减少，多数地区现货升水表现上涨，下游拿货有所下滑，成交多以低价货源为主。。 消费方面，2025年国内电网计划投资6,500亿元，前4个月累计完成1,408亿元，同比增长14.6%，尽管4月环比下滑13.1%，但考虑到电网投资连续五年达标且在经济稳增长中扮演重要角色，仍是铜需求最稳定的领域。房地产持续低迷，1-4月投资同比下降10.3%，新开工和竣工面积分别减少23.8%和16.9%，短期内难见起色。汽车行业呈现分化，传统车产量下降4.6%，新能源车则增长48%，但出口面临贸易政策不确定性。家电行业2024年表现亮眼，主要品类增长8%-10%，但出口依赖度较高存隐忧。电子领域或成新亮点，AI算力优化有望带动集成电路需求超预期增长。综合来看，虽然短期受季节性因素影响，但全年铜终端需求不必过度悲观。 库存与仓单方面，LME仓单较前一交易日变化-4600.00吨万141350吨。SHFE仓单较前一交易日变化529吨至31933吨。6月3日国内市场电解铜现货库15.30万吨，较此前一周变化1.43万吨。 策略 铜：谨慎偏多 目前铜精矿加工费仍然偏低，并且国内冶炼厂与海外矿山谈判仍在继续，而与此同时，卡莫阿铜矿在月内又发生事故，预计未来加工费立刻大幅上行的可能性较为有限。而在需求端，虽然截至当下数据仍相对偏好，不过市场对于下半年需求能否维持则仍存担忧，不过总体而言，在目前电力板块展望相对稳健的情况下，需求大幅走弱的概率较低，因此未来铜品种仍建议以逢低买入套保为主。买入区间可在76,000元/吨至76,500元/吨。 套利：暂缓 期权：short put 76,000元/吨 风险 国内需求下降过快库存大幅累高 海外流动性踩踏风险 （来源：华泰期货） 免责声明：本报告所涉及信息或数据主要来源于第三方信息提供商或其他公开信息，华泰期货不对该类信息或数据的准确性或完整性作任何保证。内容所载的意见、预测仅反映发布当日的观点或意见，均不构成对任何人的投资建议，投资者据此投资，风险自担。 |
