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核心观点 ■铜市场分析 期货行情： 3月6日，沪铜主力合约开于67,640元/吨，收于67,590元/吨，较前一交易日收盘下降0.13%。当日成交量为66,469手，持仓量为147,938手。 昨日夜盘沪铜主力合约开于67,680元/吨，收于67,690元/吨，较昨日午后收盘上涨0.36%。 现货情况： 据SMM讯，昨日日内现货升水较上一交易日明显上抬，除去周末上海地区去库外，周内进口入库亦有限，月差波动率较低，持货商惜货挺价。早市盘初持货商报主流平水铜升水220-240元/吨，瞬间被秒，随即主流平水铜升水240-250元/吨，好铜升水280-290元/吨，湿法铜货紧暂无报价，贵溪铜升水280元/吨。随着主流平水铜升水240元/吨货物被收，现货成交维持于升水250-260元/吨，好铜如金川大板等升水290-300元/吨，部分BMK货源升水140元/吨；成交居佳。进入第二交易时段，持货商并未进一步调价意愿，盘面重心走高，月差收窄，现货成交有所僵持。 观点： 宏观方面，明尼阿波利斯联储主席卡什卡利不认为加息周期已经结束。而美联储理事丽莎·库克则认为，最近美国长期债券收益率的上升可能不是由投资者对进一步加息的预期推动的（部分市场分析人员将其归因为期限溢价的走高），随着美联储政策收紧金融环境，她密切关注非银行金融机构的脆弱性。国内方面，恒大地产再被强制执行4亿，累计被执行金额超547亿元。 矿端方面，据Mysteel讯，上周铜精矿现货TC维持下行趋势，成交重心继续向80美元中低位附近转移，市场仍主要交易11/12月船期货物，现货市场成交活跃度略有下降。海外供应基本维持稳定，市场关注重点在国内冶炼项目进展情况及检修情况。继续关注南美、非洲矿山与港口的发运情况、冶炼厂的检修及项目进展。 冶炼方面，上周国内电解铜产量25.10万吨，环比减少0.2万吨。周内产量小幅减少，3月份有部分冶炼企业检修，但对产量影响并不十分显著（预计在1万吨左右），其他冶炼企业正常产量。 消费方面，上周过内铜价偏强震荡，精废价差继续表现修复，且月底现货升水继续走高，下游表现畏高情绪，日内多谨慎观望或刚需补库为主，主动入市采购意愿并不积极，因此周内整体下游加工企业消费较此前一周减弱。 库存方面，上个交易日，LME库存为18.03万吨，较前一交易日下降0.04万吨，SHFE仓单较前一交易日于持平于0.08万吨。SMM社会库存下降2.45万吨至5.89万吨。 国际铜与伦铜方面，昨日比价为7.31，较前一交易日下降0.68%。 总体而言，目前库存的去化更多源自于精废价差的收敛所导致的对精铜需求的上升，不过就终端而言，部分板块逐步进入淡季，并且地产端的不利影响也或将逐步显现，因此当下就操作而言，暂时以相对中性的态度对待。 ■策略 铜：中性 套利：暂缓 期权：卖出看跌@64,500元/吨 ■风险 需求持续偏弱 美元持续走高 |
