苯乙烯：边际走强，担忧仍存

　　来源：油市小蓝莓

　　核心观点：中性  纯苯来自歧化的供应增量少于预期，短期累库幅度不大，基本面略转紧，苯乙烯基本面变动不大。供需的边际变化利多，但需求方面的利多担忧仍存，苯乙烯下游EPS需求季节性下跌，纯苯下游产品长期亏损需求无强支撑，后续纯苯和苯乙烯累库只是时间问题。短期预计维持偏强震荡，注意原油和宏观的大幅变动。

　　月差：中性  单边价格冲高后，工厂交货的概率增加，盘面月差走弱，基本面变化不大。

　　苯乙烯需求：偏空  气温下降，EPS开工季节性走弱，PS开工上升而ABS开工下滑，两者变化量基本抵消。

　　歧化装置：偏多  海外纯苯以及PX价格下跌，歧化经济性再次走弱，歧化装置重启计划可能被搁置，兑现到纯苯进口上的增量低于预期。

　　纯苯进口：偏多  美韩套利窗口现已关闭，但根据之前的商谈，3月韩国出口至美国的纯苯数量将增至8万吨左右，这也将影响我国纯苯进口。

　　纯苯需求：偏空  下游产品利润走差，存量开工面临下降，需求增量只能来自新装置投产。

　　风险：--  原油和宏观不确定因素较大。

　　纯苯预期分歧

　　汽油利润下降可能影响重整负荷

• 上周石油苯开工率80.68%，环比下降。加氢苯开工57.03%，环比下降。

• 大连石化重整装置停车。

• 利华益20万吨纯苯装置和济源金马21万吨加氢苯装置已投产，迁安九江加氢苯装置计划近期投产。

　　纯苯-石脑油价差或收缩

• 北美汽油裂差维持淡季低位，辛烷值价格中性，汽油端难以给出支撑。

• 亚洲纯苯-石脑油价差在250美元/吨附近波

  动，临近年底合约季，韩国纯苯可能会出现挺价行为。

• 纯苯华东港口库存4.60万吨，环比上升。

　　大部分下游装置利润亏损

　　下游开工稍有回升

　　需求未见好转

• 北美地区，歧化利润回落，美韩套利窗口关闭。下游消费疲软，供需均弱。

• 西欧地区，供应有所增加，预计3月有1.5-1.8万吨印度进口到按。下游需求非常疲软，调油需求消失，苯酚、苯胺和苯乙烯的化工需求减弱。

• 亚洲市场，目前美韩套利窗口已关闭，但基于此前确认的交易，3月韩国出口美国的纯

  苯量级预计会增加到8万吨左右。

• 跨地区套利：美欧和美韩套利窗口关闭。

　　增量与减量的兑现仍需时间

• 供应方面，随着外盘纯苯价格下跌，海外歧化装置重启的讨论转向冷清，纯苯供应稳定。目前美韩纯苯窗口已经关闭，但由于之前的商谈3月韩国纯苯发往美国数量增加，中国进口增量兑现时间延迟。需求方面，下游利润普遍偏差，存量开工面临下降风险，需求增量只能关注新装置投产进度。预计纯苯现货紧张局面将有所缓解，但后续累库幅度偏低。

　　苯乙烯内盘稳定，外盘或至拐点

　　维持低库存

• 苯乙烯华东港口库存4.5万吨，环比下降；华南港口库存0.98万吨，环比下降。

　　开工稳定

• 上周苯乙烯开工率73.84%，环比上升。

• 存量装置检修无变化，中化泉州计划3月底检修。

• 新增装置方面，年内无新增苯乙烯装置。

　　非一体化和POSM亏损幅度下降

• 苯乙烯非一体化利润利润回升，仍处于亏损状态，远月利润稍好于近月。

• POSM利润好转。（POSM利润仅计算原材料成本，装置折旧、人工等均未包含在内）

　　美国苯乙烯盈利

• 北美地区，美国Styrolution50万吨装置计划停车至明年，加拿大Styrolution装置重启过程中发生聚合，重启时间推迟，加拿大Shell装置正常重启。巴西Innova装置11-12月检修。需求方面，南美PS同步检修，出口暂不确定。

• 西欧地区，荷兰Trinseo装置永久关停。需求基本无改变，市场认为目前需求已触底，后续会有反弹。

• 亚洲地区，供需均弱，装置检修无变动。

• 跨地区套利：美欧套利窗口关闭。

　　EPS开工季节性下滑

　　EPS进入淡季，开工逐步下跌

• EPS上周开工率52.34%，环比下降。PS上周开工率61.15%，环比上升。ABS上周开工率77.68%，环比下降。

　　下游利润走差

• 下游利润走差，其中ABS利润并未在开工下降后止跌。

　　合约供需定价逻辑

　　成本定价

• 苯乙烯和纯苯的港口库存仍处于绝对低位，但下游需求边际转弱使月差有所松动。预计3月内纯苯和苯乙烯累库幅度仍低，而12月存在较大不确定性。

　　供需平衡表