天然橡胶：1-5月差转C结构

　　来源：紫金天风期货研究所

　　核心观点：中性偏空  盘面来看，本周RU和NR价格下跌，短期由于宏观影响资金配置，RU01-05月差进一步走弱，转为C结构，NR月差延续C结构；从基本面来看，泰国原料价格持续下跌，海南胶水价格跟跌，下游半钢、全钢轮胎库存可用天数增加，全乳胶社库近5年高位，青岛混合胶去库，标胶累库，短期价格仍有下跌预期。

　　NR连一-连二月差：中性偏空  NR今年期货库存与往年是完全相反的走势，NR10-NR11仓单注销前的月差拉大到-450元/吨（2月注销仓单2491吨），NR11-NR12目前的月差也扩大到-335元/吨（3月注销仓单5544吨），NR连一-连二目前的月差为-120元/吨（12月注销仓单4234吨，去年同期注销仓单仅为302吨），泰国减产已成定势，NR连一-连二月差还有进一步扩大的空间。

　　RU01-RU05月差：中性偏空  RU01-05月差进一步走缩，转为C结构，短期由于宏观影响资金配置，RU01-RU05月差走弱，但RU01-RU05月差9年历史均值在-200元/吨，考虑到收储预期仍存，可择时做正套。

　　泰国供应：中性偏空  本周原料价格持续下跌，泰标长期倒挂的生产利润无法支撑原料价格上行，后续仍需关注泰国实际产量

　　海南胶水：中性偏空  海南胶水价格高位回落，较2月27日下跌6%，海南原料价格本就是跟涨国外原料价格，供应端支撑不强

　　国内全钢轮胎：中性  本周全钢轮胎产能利用率下降，全钢轮胎出现累库，但库存可用天数仍少于去年同期，考虑到今年全钢轮胎出口和替换较好，短期累库并不能影响太多行情。

　　国内半钢轮胎：中性本周半钢轮胎开工率继续上升，全钢轮胎库存维持在2020-2021年水平，10-3月是半钢出口的淡季，需关注半钢轮胎的实际需求。

　　库存：中性偏空  全乳胶社库近5年高位，青岛标胶现货库存为11.57万吨，环比增加2.67%。

　　宏观：中性偏多  市场看好国内宏观复苏。

　　泰国：原料价格持续下跌

　　泰国降水正常，原料价格持续下跌

• 截至3月3日，泰国胶水价格为52.50泰铢/千克，比2月27日下降2.67%。

• 截至3月3日，泰国杯胶价格为44.95泰铢/千克，比2月27日下降1.93%。

　　泰国8月产出正常，1月标胶出口国内同比增加79%

　　国内：海南原料价格下跌6%

　　云南盘面交割利润下跌56%

　　国内降水正常，海南原料价格下跌6%

• 截至3月3日，云南胶水价格为12000元/吨，比2月27日增加0.83%。

• 截至3月3日，海南胶水价格为13000元/吨，比2月27日下降6.15%。

　　云南胶水盘面交割利润下跌56%

　　国内8月产出正常，标胶进口同比小幅下滑1.5%

　　全钢产能利用率下滑

　　半钢、全钢出现累库

　　浓乳制品需求仍较差

　　本周全钢轮胎产能利用率下降，半钢、全钢出现累库

• 截至3月3日，中国半钢轮胎周度产能利用率环比上周（2月27日）增加0.29%，库存可用天数增加0.67%。

• 截至3月3日，中国半钢轮胎周度产能利用率环比上周（2月27日）下降1.27%，库存可用天数增加1.41%。

　　1月全钢轮胎内需较好，出口环比下滑，同比历史高位

　　1月半钢轮胎内需维稳，出口环比下滑，同比仅次于21年

　　浓乳制品开工率较低，需求一般

　　全乳胶社库近5年高位

　　青岛混合胶去库

　　NR期货库存近4年高位

　　全乳胶社库近5年高位，青岛混合胶去库

• 截至2月27日，中国干胶现货社会库存为152.54万吨，同比增加54.49%。

• 截至2月27日，中国全乳胶现货库存为21.50万吨，同比增加95.10%。

• 截至2月27日，中国青岛标胶现货库存为11.57万吨，环比增加2.67%；混合胶库存为62.76万吨，环比下降1.71% 。

　　RU库存近5年较低水平，NR库存近4年高位

• 截至3月3日，上期所天胶期货库存为22.52万吨，比2月27日减少1.04%；同比减少24.09%。

• 截至3月3日，上海国际能源中心20号胶期货库存为7.48万吨，比2月27日增加4.54%；同比增加112.79% 。

　　现货：浅色价格下跌幅度大于深色

　　浅色胶价格下跌

• 截至3月3日，国产全乳胶价格为13000元/吨，比2月27日下降1.89%；浓乳胶价格为9200元/吨，比2月27日下降4.17% 。

• 截至3月3日，RSS3烟片胶国内市场价格为14650元/吨，比2月27日下降1.35%。

　　混合胶和标胶价格小幅下跌

• 截至3月3日，泰标价格为1510美元/吨，比2月27日下降0.66%；泰混人民币价格为12100元/吨，比2月27日下降1.22% 。

• 截至3月3日，泰混CIF价格为1500美元/吨，比2月27日下降0.66%。

　　RU-NR价差微走扩

　　RU01-05月差Back结构但走缩

　　本周RU和NR价格下跌，RU与NR价差走弱

• 截至3月3日，RU收盘价为14250元/吨，比2月27日下降1.45%。

• 截至3月3日，NR收盘价为10840元/吨，比2月27日下降0.82%；RU-NR价差为3410元/吨，比2月27日下降3.40% 。

　　RU基差扩大，NR基差走强，泰标-RU价差走强

• 截至3月3日，SCRWF-RU基差为-1245元/吨，比2月27日下降2.89%；STR20-NR基差为6.20元/吨，增加132.38%。

• 截至3月3日，RSS3-RU基差比2月27日增加3.85%；泰混-RU价差增加4.00%；泰混-NR价差下降4.17%。

　　RU01-05转为C结构，NR月差延续C结构