碳酸锂：博弈落幕锂价冲向新平台

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　　来源：紫金天风期货研究所

　　核心观点：偏空海外矿价持续回落，国内锂盐企业亏损情况改善并持稳，加之3月中非洲矿到港，预计江西四川等部分检修企业逐步复产；宁德枧下窝矿区逐步爬坡出量，国内供应呈现环比增长趋势。需求端高峰已过，年底前正极企业多以去库回款为主。前期矿冶博弈缓解，交易主线重回供需结构，成本边界回落至15万元/吨。预计年底前库存逐步累增，现货以及期价承压回落概率较大。

　　现货价格：偏空电池级碳酸锂现货价格下跌5500元/吨至16.15万元/吨。

　　基差：偏空碳酸锂基差由前一周12950元/吨收窄至10100元/吨。

　　碳酸锂周度开工：偏多上周国内碳酸锂企业周度开工率下跌0.5至58.5%。

　　进口锂矿价格：偏空进口澳矿下跌60美元/吨至2070美元/吨。

　　国内锂矿价格：偏空国内云母矿价格（低品位）下跌25元/吨至2700元/吨。

　　冶炼利润（外购辉石）：偏多盈利水平从-0.8万元/吨收窄至-0.93万元/吨。

　　冶炼利润（云母）：偏空盈利水平从2.73万元/吨下跌至2.40万元/吨。

　　三元利润：偏多盈利水平上涨2200元/吨至12250元/吨。

　　三元开工率：中性三元材料企业周度开工率持平前一周为46.82%。

　　LFP开工率：偏空 1月开工率51.1%，环比8月下跌1%。

　　上游周度库存：偏空上周冶炼厂库存增加3195吨至36540吨。

　　下游周度库存：偏多上周下游企业库存下降1095吨至10706吨。

　　平衡&展望

上周总结：澳洲矿价谈判结束，市场交易主线也重新从矿冶之间的博弈回归到了市场的实际供需。现货方面，目前锂盐厂的成本与利润同步下跌，但成本边界已经回落到了15万元/吨的水平，也就意味着未来伴随着矿价的继续回落，成本中枢还要继续下移。目前冶炼厂的亏损已经得到显著改善，在3月中旬非洲矿到港后，预计复产节奏会加快。需求而言，目前终端市场景气度不佳，车企及电池去库为主，储能板块招标订单落幕，正极企业采购意愿萎靡。下游原料库存持续回落，上游库存持续累增。短期而言国内供需缺口逐步抹平，若冶炼厂复产顺利，市场转为盈余后，过剩量将逐步增加。

　　澳矿谈判落幕原料持续下行

　　期价震荡回落月差再度收窄

上周碳酸锂主力2401合约冲高回落。周内碳酸锂主力合约开于154500元/吨，周内高点157700元/吨，低点150500元/吨，收于151400元/吨，周跌幅1.72%。碳酸锂合约持仓量环比前周持续上涨，主力合约持仓量增长至10.28万手。
上周主力合约跌幅甚于远月合约，月差收窄。

数据来源：紫金天风期货研究所

　　澳矿Q3产量陆续出炉锂矿价格持续回落

上周澳矿价格继续呈现回落，环比前周下跌60美元/吨至2070美元/吨，跌幅达到2.8%，原料价格跌幅首次超过碳酸锂期货跌幅。按照部分矿山所签订的M+1定价方式，预计短期内锂矿价格将继续回落。
部分矿企三季报陆续出炉，其中澳洲大型矿山产量增长，部分中小型矿山产量环比回落。盐湖产量整体较为稳定。其中GreenbushesQ3锂精矿产量达到41.4万吨，环比+5%；Core lithium Q3锂辉石精矿达到20692吨，环比增长6007吨；皮尔巴拉矿业产量降至14.41万吨，环比下降1.8万吨。

数据来源：紫金天风期货研究所

　　盐湖货源拍卖海外现货回落

上周国内电池级碳酸锂价格跌幅为3.3%，下跌5500元/吨至16.15万元/吨。经过两周的纠结与博弈，现货价格继续呈现回落，主要有两方面的原因。首先目前市场依然是买方市场，报价持货商数量较多，但采购接货意愿寥寥。其次，近期盐湖产品拍卖，导致锂盐市场价格承压回落。碳酸锂基差由前一周12950元/吨收窄至10100元/吨。
海外电池级碳酸锂价格持续回落，主因需求转差，部分日韩电池企业下调产量目标，LG新能源、松下等电池企业，福特、大众等车企在内，纷纷宣布了推迟电池产能建设的决定，海外需求量整体呈现回落。

数据来源：紫金天风期货研究所

　　冶炼厂利润与成本同向回落

上周锂盐企业利润环比转差，虽然原料价格下跌显著，但现货价格跌幅更深。外购锂辉石企业盈利水平从-0.8万元/吨下跌至-0.9万元/吨，亏损小幅扩大；外采锂云母企业盈利水平从2.73万元/吨下跌至2.4万元/吨。虽然利润环比走弱，但外购澳矿的成本也显著回落至15万元/吨附近。

数据来源：紫金天风期货研究所

　　正极企业采购走弱

　　三元企业利润改善年底前采购走弱

上周三元材料价格相对持稳，由于三元前驱体以及碳酸锂价格的回落，三元材料利润得到改善。进入3月后，三元材料企业排产环比降温，一方面整体成交仍以长单为主，散单需求较少。另一方面，年内需求峰值已过，年底前多数企业将维持谨慎采购，多以销定产，去库回款为主。预计三元产量年底前或将呈现逐步回落。

数据来源：紫金天风期货研究所

　　铁锂企业产量预计回落

上周磷酸铁锂价格环比小幅回落，2月磷酸铁锂产量环比1月回落6%左右，产量整体水平与上半年齐平，年内需求高峰已过，预计3月磷酸铁锂产量增长有限。从成本端而言，由于磷矿价格相对坚挺，因此磷酸铁锂价格下跌幅度较缓。需求端而言，近期储能板块订单走弱，储能产品持续竞价销售，2023年度储能系统电商化采购招标结果，2.5GWh标段的最低报价仅为0.644元/Wh，跌破0.65元/Wh大关。