来源：紫金天风期货研究所 核心观点：中性 黑色系受宏观及自身基本面影响提振，一路上行，螺纹01自2月23日低点3558连续上涨至最高3830回落至目前3791。从基本面看来，日均铁水高位继续下降升至241万吨，长流程钢厂生产利润基本修复至盈亏平衡，螺纹生产利润最好略有盈利，电炉厂平电吨钢盈利60元/吨，谷电利润200+。根据目前高炉检修情况来看，预计本周铁水将下降至240以下，下周略有回升。受万亿发债提振，短期内成材需求有所回暖，成材去库斜率较大，螺纹库存较低出现缺规格加价购买情况，热卷加速去库。原料端库存仍在低位，钢厂随用随补未出现囤货迹象且现在冬储为时尚早。今年春节时间较晚且叠加暖冬，预计今年冬储节奏相比于以往年度略有推迟。目前成材端，铁水短期见顶未见继续上升，原料继续推涨动力不足。废钢供应宽松，短期内不会提涨，电炉利润给出，对成材估值形成一定掣肘。需求阶段性回暖但进入冬季季节性走弱不可避免。目前成材现货近3900绝对价格较高后续冬储造成一定压力。短期内，若无宏观情绪进一步刺激，黑色继续上涨较为乏力。 月差：偏空 螺纹05较为强势，1-5贴水加深，。1-5估值历史低位，向上驱动不明显。 钢厂利润：偏空 本周247家钢铁企业盈利率为16.88%，环比回升0.43个百分点。2022年6-7月钢厂主动减产盈利最低点为9.96%，2022年3月疫情放开之前盈利率最低点同为9.96%。目前钢厂盈利率仍较高于全年两次低点，且钢厂利润有逐渐回暖趋势。 高炉检修：偏多 根据我们对于高炉检修统计，2月高炉检修共影响铁水产量416万吨，3月份高炉检修共影响铁水355万吨。10-3月份钢厂亏损较大，常态化检修较多。根据周度高炉检修来看，预计本周铁水有下降至240以下的可能。 废钢：偏空 根据我们的测算，目前华东电炉厂平电螺纹生产利润60元/吨，谷电利润约200元/吨，长流程钢厂利润较差，废钢供应宽松，废钢短期内很难提涨，电炉产能利用率有逐步回升趋势。 成材库存：偏多 螺纹热卷厂库社库均环比季节性去库，热卷累库高度仍高于去年同期，但但加速去库，螺纹库存历史新低，有缺货趋势。 盘面情况  数据来源：Wind，紫金天风期货日均铁水下降至241万吨 钢厂盈利率触底回升，铁水有下降趋势
   数据来源：钢联，紫金天风期货高炉检修环比增加，铁水产量有继续下降趋势
 数据来源：钢联，紫金天风期货螺纹有利润优势，但短期内轧线检修较多
   数据来源：钢联，紫金天风期货电炉平电生产有利润，电炉厂持续复产  数据来源：钢联，紫金天风期货非五大材利润不如螺纹，转产在即  数据来源：钢联，紫金天风期货废钢性价比逐渐凸显，废钢日耗有回升的可能  数据来源：富宝，紫金天风期货废钢供应宽松，社会库存显现  数据来源：钢联，紫金天风期货螺纹表需298万吨 螺纹表需仍在季节性低位
  数据来源：钢联，紫金天风期货北方建材成交季节性明显走弱
  数据来源：钢联，紫金天风期货水泥仍处于季节性低位   数据来源：钢联，紫金天风期货政策刺激后新房成交未见明显好转   数据来源：Wind，紫金天风期货新房成交未见明显好转
 数据来源：Wind，紫金天风期货土拍建面成交维持弱势
螺纹热卷加速去库 螺纹库存历史低点
   数据来源：钢联，紫金天风期货仓库钢坯库存继续累库
  数据来源：钢联，紫金天风期货成材利润继续修复 螺纹现货价格   数据来源：钢联，紫金天风期货热卷现货价格   数据来源：钢联，紫金天风期货热卷国际价格   数据来源：钢联，紫金天风期货螺纹热卷基差   数据来源：钢联，紫金天风期货螺纹热卷月差   数据来源：钢联，紫金天风期货钢厂生产利润  数据来源：钢联，紫金天风期货螺纹仓单2月合约大部分交割   数据来源：Wind，紫金天风期货平衡表  数据来源：Wind，钢联，紫金天风期货 |
