|
来源：广金期货 核心观点 本周，三大橡胶橡胶走势不一：RU2401合约3月13日开盘价14355元/吨，3月17日收盘报14200元/吨，周跌幅1.08%；NR2401开盘价10725元/吨，收盘价10795元/吨，周涨幅0.33%；BR2401开盘价12385元/吨，收盘价12330元/吨，周跌幅0.40%。 本周中国和东南亚部分产区开始进入减产期，尤其是云南地区因降温，停割时间也略早于预期。使得橡胶在供给收紧的驱动下行情表现偏强。但从下游数据表现不佳，周内开工率开始回落并处于历史低点，主因为高库存压力，半钢胎则在出口的支撑下暂时能维持高点。下游轮胎企业开工数据回落或是周五橡胶突然走弱的主因。 回归到天然橡胶基本面的情况上。目前3月是正常的橡胶供应增量期，虽然各大主产国均表示产量有不同程度的下降，但整个供给情况还是比较充足的。近期需要关注的3月中下旬各大植胶区的停割计划。供给端较难出现强驱动。需求端开始转弱，主要原因系部分订单已经交付，新增订单情况较为平淡，尤其是全钢胎的产销压力开始增大，对开工率形成了拖拽。同时，由于炭黑、钢丝等辅料成本也有所提升，轮胎企业于本月初先后宣布上调价格，使得汽车企业及替换胎市场的态度转为谨慎。 截止至3月17号，RU2401-2405的价差已达到-150以下，投资者可以考虑止盈离场，短期内较难出现套利行情。3月下旬开始，中国产区将逐步进入停割期，届时能为橡胶板块提供短暂的上行行情，可以考虑在14000点位附近做多RU。 风险点：国储局收储调整：宏观经济波动；原油价格变动情况。 一 行情回顾 三大橡胶橡胶走势不一：RU2401合约3月13日开盘价14355元/吨，3月17日收盘报14200元/吨，周跌幅1.08%；NR2401开盘价10725元/吨，收盘价10795元/吨，周涨幅0.33%；BR2401开盘价12385元/吨，收盘价12330元/吨，周跌幅0.40%。   二 供应方面 1、天气的负面影响减弱 泰国北部和东北部的橡胶产区正在正常进行胶水生产，但南部地区的降雨天气仍然对橡胶原料的产出产生影响，导致胶水价格受乳胶市场需求低迷而走弱，不过杯胶的价格相对较稳定。与此相反，越南的橡胶产区因天气改善而减少了对胶水生产的影响，从而提高了原料的供应。  海南的橡胶产区天气良好，每天大约可生产5000吨胶水，但由于乳胶现货需求疲软，价格走低，这在一定程度上抑制了加工工厂采购胶水的积极性和开工情况。 2、原料价格持续下调 泰国北部和东北部产区橡胶正常产出，供应平稳增加，但南部地区降雨频繁，导致原料供应量尚未增加，因此杯胶的采购价格相对坚挺，生产成本仍然偏高。周初，橡胶期货价格下跌，对海外加工厂的报盘价格产生了负面影响，使生产利润再次陷入负数。随后，橡胶期货价格止跌并保持整理状态，同时国际市场上的美元价格也出现波动，泰国标准橡胶加工利润的倒挂幅度有所减小。 截至11月16日，合艾地区的橡胶原料收购价格为51.7泰铢/公斤，较前一个节点小幅下降0.58%。  国内丁二烯市场近期呈现弱势震荡和整理的趋势，市场交投氛围相对僵持。在本周内，北方厂家的货源供应正常，还有部分船货到港，因此市场整体供应相对充裕。尽管有下游需求的采购存在，激发了北方一些竞拍货源的加价成交，但这对市场提供的支撑有限。此外，南北方价格差异影响了华东市场的交易，使成交相对疲弱。下游部分产品的利润受压，导致行业的开工负荷下降，难以为市场提供有效支持，因此市场行情略微下滑。由于供应方的价格指引有限，下游采购仍然是散单和刚性需求，随着合成胶市场的疲软，商家普遍持谨慎观望态度。在供需基本面相对平衡的情况下，市场仍在等待消息面的变化，整体而言，市场交投氛围相对平静。  3、现货价格震荡运行 国内天然橡胶现货市场窄幅震荡。产区原料价格虽有回落，但工厂加工成本依旧偏高，成本支撑下，天胶现货价格抗跌。且越南 3L 胶市场可流通货源偏少，低价货难寻。而下游工厂采买气氛平淡，虽有刚需补货，高价成交不易，市场价格同样难涨。多空驱动均不明显，本周天胶行情僵持整理，价格波动幅度在 100-200 元/吨。 青岛地区进口天胶市场先跌后涨，波动空间较窄。供应增量预期升温，上半周天胶市场窄幅偏下调整。商家轮仓为主，现货及近月卖盘增多，部分老货价格偏低，远月货物难买。短期下行空间有限，部分业者补货，周三起市场买盘增强，价格逐步买涨。工厂刚需补货，标胶交易一般，泰标贴水泰混20-30美元/吨。  顺丁橡胶现货市场震荡下跌。丁二烯价格高位对顺丁橡胶虽有支撑，但期货盘面偏弱及需求弱势对市场形成牵制，下游谨慎观望；周中旬期货虽在底部反弹，且丁二烯价格仍居高位，但供方指导价陆续下调，市场报盘重心下跌，业者操盘谨慎，供需基本面双弱，市场交投氛围清淡。  三 需求方面 1、全钢胎开工率率先回落 下游轮胎行业季节性需求淡季逐渐呈现，整体出货缓慢，市场需求减弱下成品胎库存继续增加。受此影响，上游库存的去库存进度明显放缓。全钢胎方面，销售压力逐步增大，企业成品库存进一步提升。半钢胎方面，企业开工表现平稳，整体出货表现一般。多数企业部分常规型号仍有缺货现象，但整体库存呈现增势。从开工率上看，其中全钢胎开工率58%，半钢胎开工率 75%，斜交胎开工率 44%。轮胎成品库存约为 35-45 天，厂家原料库存周期多为 15-20 天，轮胎厂订单周期多在 18-30 天。  2、用多进少，橡胶库存持续减少 截至 11 月 17日，上期所指定仓库天然橡胶库存为 25.45 万吨，环比增加1.53%。上期能源指定仓库 20 号胶库存为 9.62万吨，环比增加 7.54%。 现货库存方面，截至3月10日当周，天然橡胶青岛保税区区内库存为15.97万吨，较上期减少0.04万吨，降幅0.25%。合计库存65.77万吨，较上期减少了1.18万吨。标胶到港量增加而混合胶到港量减少，一般贸易仓库库存维持降势。  3、2月汽车保持强势出货 中国汽车工业协会10日公布数据显示，1至2月我国汽车产销量分别达2401.6万辆和2396.7万辆，同比分别增长8%和9.1%，汽车产销量保持稳步增长。 据中汽协副秘书长陈士华介绍，2月份，我国汽车产销量分别达289.1万辆和285.3万辆，产量环比增长1.5%、销量环比下降0.2%，同比分别增长11.2%和13.8%，汽车产销量继1月后再创当月历史同期新高。 中汽协数据显示，1至2月，我国新能源汽车产销量分别达735.2万辆和728万辆，同比分别增长33.9%和37.8%，市场占有率达30.4%；新能源汽车出口99.5万辆，同比增长99.1%。  四 月差和基差情况 橡胶RU1-5套利策略按预期出现反套行情。1-5月差贴水幅度从1月的120元/吨下滑至-160元/吨。基本逻辑为：11、12月面临进口胶增量压力，近月走弱；同时在厄尔尼诺影响下，来年产量明显下滑，利多远月。目前收益率比较理想，建议1-5反套策略可在3月结束前止盈离场。  五 结论 3月是正常的橡胶供应增量期，虽然各大主产国均表示产量有不同程度的下降，但整个供给量还是偏多的。此外，近期也不太容易出现炒作天气。供给端较难出现强驱动。需求端开始转弱，主要原因系部分订单已经交付，新增订单情况较为平淡，尤其是全钢胎的产销压力开始增大，对开工率形成了拖拽。同时，由于炭黑、钢丝等辅料成本也有所提升，轮胎企业于本月初先后宣布上调价格，使得汽车企业及替换胎市场的态度转为谨慎。 基于目前的信息，RU2401-2405即将到达止盈点位（-150至-200），投资者可以考虑止盈离场。3月下旬开始，中国产区将逐步进入停割期，届时能为橡胶板块提供短暂的上行行情。不敢，上期所20号胶期货库存目前压力较高，不排除后期20号胶价格大幅下行拖累橡胶板块整体情绪的可能。 目前合成橡胶板块氛围偏空。顺丁橡胶装置陆续重启运行、短期供应环比回升及国际油价的下跌是压制合成胶的主因。但目前看来合成胶偏空的氛围没有明显影响到天然胶。 综合来看，下周行情预计维持宽幅震荡整理的格局。 风险点：国储局收储调整；宏观经济波动；原油价格变动情况。 |
