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来源：先锋期货 品种观点 铜：国内铜社会库存减少，保税区库存下降；上海保税区库存减少0.4万吨，上周国内现货进口窗口维持开启状态，洋山铜溢价继续抬升，进口清关需求仍强。供应方面，铜精矿 TC/RC 高位，精铜产量持续增加。当前国内经济总体仍偏弱，但经济支持政策陆续落地使得情绪面相对中性；海外债券收益率维持高位，权益市场存在走弱风险，情绪面偏弱。技术面偏空，海外基金空头持仓继续增加。本周操作建议：前期空单继续持有。 焦煤：短期供应端虽然恢复较慢，但需求端驱动暂时向下，短期现货支撑减弱，未来关注铁水下降力度与节奏，中期看，11月以后部分煤矿年度任务完成，生产减量，冬储下游也有一定补库需求，短期盘面贴水较大，或暂震荡运行。 焦炭：焦炭仍有一定成本支撑，且临近2月底供应有收紧迹象，但是目前钢厂亏损加大，需求端驱动向下，第三轮提涨暂时落空，盘面上方暂有压力，中期来看，焦炭目前库存较低，下游冬储或有一定支撑，焦炭01已经贴水现货1轮提降，短期盘面或震荡运行，关注铁水下降力度。 螺纹：上周螺纹产量环比回升3.47万吨至256.26万吨；社库环比减少25.88万吨至457.66万吨；厂库环比减少17.69万吨至191.56万吨。螺纹表观消费量环比增加31.17万吨至299.83万吨，不过同比仍然少22.26万吨。整体而言，螺纹产量小幅回升，库存降幅扩大，表需明显回升，数据表现偏利好。近期钢厂亏损面扩大，钢材产量持续下降，而需求在前期政策逐步落地后开始有所改善，1月宏观经济数据表现向好，地产基建相关高频数据也有小幅回暖。当前整体钢材市场供减需增，不过库存压力尚存，预计短期钢价走势可能依然偏震荡，关注后期钢厂减产检修力度及需求持续性。 贵金属：上周美联储半年度金融稳定报告称，顽固的通胀可能构成金融风险。市场对联储年内再加一次息的押注仍然存在。巴以冲突方面，哈马斯最高指挥官被炸身亡，或将一定程度上缓和市场避险情绪。盘面上，comex黄金上周五一度上破2000美元，但未能站稳。目前面临整数关口压制，连续上涨或使多头出现获利了结，此处注意金价回调风险。沪金主力今日冲高回落，未能破前高480.26，短期面临回调压力。操作思路上，金银可待回调企稳后继续做多。 PVC：供应端，上周PVC检修装置较多，整体开工负荷率环比下降4.88个百分点。本周暂无新增计划检修企业，检修损失量减少，行业开工率或有所提升。目前社会库存维持偏高水平，整体供应仍较为充裕。需求端，目前下游制品企业订单情况依然不佳，部分大厂开工维持在4-7成；出口方面，周度出口订单环比增加，后续出口存在改善预期。电石价格重心再次下移，烧碱价格回调后，氯碱企业利润接近盈亏平衡，PVC自身估值不高，成本支撑较强。整体来看，PVC供应小幅增加，内需偏弱，出口存改善预期，库存维持去库但仍偏高，估值较低的情况下短期存在反弹修复估值的可能。 PTA：供应端，上周PTA开工率下滑，本周逸盛新材料330万吨PTA装置出料后将计入正常运行产能，恒力220万吨PTA装置可能重启。或无意外检修，本周PTA供应将增加。此外，逸盛海南250万吨新装置可能会在3月份投产，PTA仍处于产能扩张周期。需求端，亚运结束后，萧山地区前期减产、检修的聚酯装置多已重启完毕，叠加恒力大连新装置投产，聚酯负荷小幅提升。但涤纶长丝已经出现连续一个月的累库，且产销不佳，一定程度上拖累PTA需求。上周部分家纺订单窄幅回暖，保暖面料走货尚可，织造开工回升，但多数织造厂商坯布库存压力增加，且新单仍显疲软，下游季节性刚需不足。且从历史数据来看，终端的季节性规律较为明显：终端织机的开机率在2月下旬至3月初前后将有明显的下降，关注终端负反馈自下而上对PTA带来的影响。成本端，近期受地缘政治影响，原油价格的波动较大。PX方面，美国汽油季节性淡季，调油逻辑失效。叠加越南、印度及韩国部分装置计划回归，供应存增量预期，PX供需偏宽松，不再跟涨原油，对PTA成本支撑减弱。整体来看，PTA基本面偏弱，或弱势运行为主。 尿素：上周尿素价格再次出现单边上涨局面，原因主要有几个方面：首先，海关数据显示1月份尿素出口数量119万吨，自法检开始实施后，尿素整体月度出口数量基本在30万左右，但上个月出口呈大幅增加态势，加重了市场的恐慌情绪。此外，市场不断传出出口政策放宽的传闻，下游本着宁可信其有的原则，集中展开尿素采购，尿素工厂控制接单，报价稳中探涨。其次，尿素日产虽维持高位运行，但近期厂区待发数量尚可，社会库存下降，减轻了供应压力。基本面来看，供应端面临着限产因素扰动，除了山西煤头装置的的环保限产，还有气头装置冬季的限气预期。但另一方面，新产能的投产提升了产能基数。心连心70万吨产能已于1月底顺利投产，昊源的70万和华鲁的100万也在2月中旬顺利投产，日产在限产的影响下虽有下降预期但整体仍在历史高位。内需方面当前主要以储备为主，刚需有限。但出口的不确定性增加，印标对于价格仍有较大扰动。周末至今现货价格再次出现较大幅度的上涨，目前山东小颗粒已经涨至2500元以上。说下本轮印标的情况，本次印度IPL尿素进口招标于上周五截标，共21个供货商，总计404.49万吨供货量。CFR最低价格：东海岸404美元/吨，西海岸400美元/吨。考虑到海运费等所有因素后，折合山东出厂价2500元/吨左右。中国企业中标量暂未公布，一旦有大量中国货源中标，加之即将启动的淡储，尿素价格恐有继续推高可能。 纸浆：上周，期货市场价格回落，主要是现货市场需求偏弱，成交偏淡传导至期货市场，技术指标上也面临一定的压力：从估值角度看，价格来说，盘面无风险套利窗口关闭和海外纸浆供应商不断调高美金报价，期货上方空间进一步打开，但从供需关系上来看，整体库存较高，下游需求转弱的情况下，当前的价格处于相对高位，后续上涨动力不足；操作策略上，多单止盈，短期观望为主。 生猪：供给方面，短期生猪体重增加，体重不及往年。存栏高位回落，但存栏绝对值仍处于高位。冻肉库存处于历史同期高位。短期供给仍然比较充裕。长期供给方面，养殖亏损，能繁预计处于去化。需求方面，短期消费好转，但供给明显大于需求。操作建议，预计价格底部宽幅震荡。操作上，尝试急跌短多远月合约，波段操作。 豆粕：供给方面，美豆减产，巴西中西部高温拖累种植进度。物流不顺畅，密西西比河水位较低，同时巴西北部干旱，大豆出口集中在南部的桑托斯港。需求方面，美豆出口销售不及往年，但近期有所好转。国内消费疲软，预计后期下游维持刚需补库。库存方面，油厂大豆及豆粕总库存高于往年同期，库存压力集中在油厂。预计盘面震荡运行。天气及物流隐忧，维持偏多思路，逢低买，不追高。 花生：看空方向比较明确。上游增产，下游表现差，油厂基本都在亏损。今年是农产品大年，花生产量预增15%-20%。但油厂收购谨慎，预计鲁花要在9000以下才会入市，上下游仍需进一步供需博弈。 原油：中东形势难以预料，恐于周末发生更多变故。投资者积极避险，转向更稳定的投资工具，原油空头情绪增加。交易信号：美油高位震荡，上升趋势并未破坏，关注巴以冲突的进展。 沥青：总体来看，沥青市场利好仍然不足，下周现货价格可能零星走低，预计下周沥青均价在4100元/吨附近。交易信号：沥青主连弱势震荡，观望。 燃料油：油价走势维持高波动性，消息面指引不明，业者观望情绪浓厚。预计下周国产燃料油市场震荡调整运行，燃料油均价在5070元/吨。交易信号：FU强势回调，建议耐心等待操作周期的买入信号，关注100天线的支撑。 免责声明：本特刊是由先锋期货联盟撰写，特刊中所引用信息均来自公开资料，我司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，本文在任何情况下都不构成任何投资建议，投资者不应将本文作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本文可以取代自己的判断。文中所涉及的专家观点、策略或操作建议仅供参考，不构成任何具体的买卖依据，建议投资者自主决策！先锋期货投资分析师刘侃，投资咨询证号：Z0018247 ▲投资有风险，入市需谨慎，请阅读《免责声明》 |
