策略摘要 过去一周受安塔米纳矿山事故停产影响，锌价反弹，随后矿山快速复产，事故影响有限，锌价反弹受阻回落。供应端，TC截至目前尚未改变上涨趋势，当前TC与价格，冶炼积极性高，供应将会持续增加，这将限制锌价的上涨高度。消费端表现强劲，社会库存仍在快速去库，4月份供给增加并未影响到库存表现，低库存对锌价形成有利支撑。但消费端5月底或受到考验，叠加供给端的持续增加，社会库存节奏将受到考验。 投资逻辑 ■市场分析 截至2025/4/25，伦锌价格较上周增加3.45%至2684.5美元/吨，沪锌主力增加3.46%至22750元/吨。LME锌现货升贴水(0-3)由上周的-31.57美元/吨变动至-33.73美元/吨。 供应方面：截止4月25日当周，SMM国产锌精矿周度加工费较上周持稳于3450元/金属吨，进口锌精矿周度加工费较上周上涨5美元/吨至40美元/吨。5月TC长单尚未确定，矿山因锌价下调上调TC意愿不强，但冶炼端库存充足继续挺价，预计5月份TC以稳中小增长为主。部分矿贸易商Antamina锌矿TC报30美元/吨以上，New century锌矿招标结果28美金/吨，招标矿量为1万吨，2025年6月份装期。 消费方面：具体来看，镀锌企业开工率较上周减少-1.9%至62.44%，压铸锌合金开工率较上周增加0.59%至58.98%，氧化锌企业开工率较上周减少-1.02%至59.77%。 库存：根据SMM统计，截至2025-04-24，SMM七地锌锭库存总量为8.58万吨，较上周同期减少-1.42万吨；仓单库存较上周同期减少4523吨至3185吨；LME锌库存较上周减少10500吨至180050吨。 ■策略 单边：中性。套利：中性。 ■风险 1、海外矿山预期外扰动2、国内消费复苏不及预期3、流动性变化超预期。 （来源：华泰期货） 免责声明：本报告所涉及信息或数据主要来源于第三方信息提供商或其他公开信息，华泰期货不对该类信息或数据的准确性或完整性作任何保证。内容所载的意见、预测仅反映发布当日的观点或意见，均不构成对任何人的投资建议，投资者据此投资，风险自担。 |
