铝 过去一周沪铝价格震荡盘整为主，截至2025/5/23当周，伦铝价减少-2.47%至2466美元/吨，沪铝主力较此前一周减少-0.59%至20155元/吨。LME铝现货升贴水(0-3)由上周的5.79美元/吨变动至-6.60美元/吨。 供应：截止5月23日当周，电解铝周度运行产能基本保持平稳，后期将维持平稳小增的状态。电解铝建成产能4518万吨，运行产能4413万吨，周度环比增加1万吨，开工率97.7%。 需求：根据SMM数据显示，国内铝下游铝型材龙头企业开工率较上周下跌-0.5%至56%，铝板带箔开工率较上周下跌-0.67%至70.16%，铝板带箔产量较上周下跌-0.26万吨至37.517万吨，铝线缆平均开工率较上周下跌-0.4%至64.8%。 库存：截至2025-05-22，SMM统计国内电解铝锭社会库存55.7万吨，比上周减少-2.4万吨，铝棒库存13.08万吨，比上周减少-0.74万吨，国内去库表现较为顺畅。截止2025/5/23，LME铝库存38.46万吨，较上周同期减少-1.27万吨。 利润：截至2025-05-22，电解铝行业加权生产成本在16950元/吨左右，即时生产利润在3400元/吨左右，边际最高生产成本18500元/吨。 氧化铝 截至2025/5/23当周，氧化铝主力价格周内增加7.61%至3169元/吨。山西地区现货价格3225元/吨，周度环比上涨200元/吨，河南地区现货价格3225元/吨，周度环比上涨175元/吨，山东地区现货价格3175元/吨，周度环比上涨225元/吨，贵州地区现货价格3225元/吨，周度环比上涨175元/吨，广西地区现货价格3200元/吨，周度环比上涨175元/吨，进口氧化铝价格FOB370美元/吨，周度环比持平。 供应：截止5月23日当周，根据阿拉丁数据统计，氧化铝全国建成产能11082万吨，运行产能8800万吨，周度环比增加115万吨，开工率79.4%。西南地区前期检修产能已经恢复，后期新增产能将会释放，雨季供应端将会持续增加。 成本：截止5月22日当周，铝土矿网站报价上涨4美元/吨至74美元/吨。进口矿方面，目前受几内亚扰动，矿贸矿商捂货不出。 库存：截止2025-05-23，全国氧化铝库存量381.3万吨较上周减少-3.1万吨。电解铝厂原料库存283.2万吨，周度环比减少-2.6万吨·。站台和港口库存86.3万吨，周度环比增加2.1万吨，仓单库存16.4万吨，环比减少4.1万吨。 利润：截止2025-05-23，按进口矿74美元/吨计算，边际高成本企业生产完全成本2850元/吨左右，生产盈利170元/吨左右，使用国产矿生产利润100元/吨左右。在进口方面，氧化铝进口亏损80元/吨。 市场分析 铝：供应端，海内外并无利空因素，消费仍维持强势，强现实难改，社会库存持续快速去库，现货升水表现坚挺。消费的可持续性在5月出现争议，5月份光伏消费大概率下滑的情况下，铝棒和铝板带箔产量均环比出现回落，国内即将进入传统消费淡季，海外抢出口囤货后需求存在边际下滑的可能。当前行业利润丰厚，若无超预期利多刺激，铝价向上突破难度或许将会增加，同时需要警惕成本坍塌的风险，关注社会库存变化。 氧化铝：供应端，按照当前铝土矿价格计算行业利润恢复明显，复产积极性提高，前期低价矿到厂生产利润更加丰厚，供应端将会环比回升，库存有望止跌回升。成本端，几内亚矿端扰动，矿贸矿商捂货挺价，随着雨季到来，几内亚出矿量的减少，矿价短期有支撑。海漂量依旧高位，国内铝土矿进口量将在8月前维持高位，短期并不会出现因矿短缺而氧化铝减产的局面，随着沿海新增产能的投放，氧化铝供应过剩的预期依旧不改。 策略 单边：铝：中性氧化铝：中性。 套利：铝：跨期正套 风险 1、海外矿石发生超预期扰动。2、宏观政策超预期扰动。 （来源：华泰期货） 免责声明：本报告所涉及信息或数据主要来源于第三方信息提供商或其他公开信息，华泰期货不对该类信息或数据的准确性或完整性作任何保证。内容所载的意见、预测仅反映发布当日的观点或意见，均不构成对任何人的投资建议，投资者据此投资，风险自担。 |
