双焦：需求表现乏力，市场仍具期待

　　来源：紫金天风期货研究所

　　【20231019】双焦：需求表现乏力，市场仍具期待

　　焦煤 观点小结

　　核心观点：中性  本周双焦震荡偏弱运行。焦煤方面，产地煤价涨跌互现，部分煤种报价松动，骨架煤价格偏稳，而配煤部分煤种出现下跌，进口煤方面，蒙煤价格回调，澳煤远期需求减弱，俄煤远期焦煤偏弱，海运煤部分价格回落；供应方面有一定好转，焦煤产量有小幅回升，洗煤厂开工提高，蒙煤通关较上周回升但仍在千车水平以下；需求方面，虽然入炉煤成本有下降但焦企并无提产意愿，对原料煤保持按需采购，市场交易氛围偏冷淡，且山西地区焦化产能淘汰，对焦煤需求减弱；黑链中煤矿端利润偏高，利润再分配存在做空驱动。目前焦煤仍以短空长多看待，需求预期下降使得短期内盘面仍有下行空间，但随着下游钢厂开工维持高位，冬储补库预期仍存的情况下，中长期看煤价仍将上行。

　　现货：中性偏空    本周各地煤价涨跌互现，骨架煤价格仍偏强，部分配煤价格下跌；蒙煤价格出现回调，口岸贸易商多持观望态度；澳煤远期焦煤需求减弱，海运煤价开始回落。

　　供应：中性  前期停产煤矿逐步复产，扰动减弱；蒙煤通关较上周有所上涨，9-14日均通关956车，但上仍在千车水平以下，供应相对偏低。

　　需求：偏空  焦企生产积极性一般，对原料煤按需补库，山西焦化落后产能开始淘汰，焦煤需求端存下降预期。

　　利润：中性偏空  煤矿利润偏高，产业链利润再分配存做空驱动。

　　库存：中性偏多  煤矿炼焦煤库存偏低运行，各地煤矿库存下滑。

　　焦炭 观点小结

　　核心观点：中性   焦炭方面，焦企三轮提涨仍未落地，炼焦利润保持偏低，焦价涨跌两难；供给方面，焦企生产积极性一般，山西落后焦化产能淘汰带来焦炭供应下降预期；而下游需求端，本周铁水产量继续下降，钢厂检修增多，焦炭刚需回落。库存来看，钢企仍保持原料库存低位运行，对焦炭补库暂缓。短期看焦炭供需双减，偏弱震荡，但本月铁水日均产量很难出现大幅下降，需求端对焦炭依然有底部支撑，后续无需过度悲观，仍以逢低做多策略为主。后续继续关注4.3米焦炉去产能及高炉检修情况。

　　现货：中性   焦炭第三轮提涨仍未落地，焦炭供需均减弱，短期内价格难涨难跌。

　　供应：中性偏多  山西4.3米焦炉产能淘汰预计约带来焦炭3万吨/日左右的减量；炼焦利润持续压缩，生产积极性一般，焦炭供给有下滑预期。

　　需求：中性偏空  日均铁水产量下降至246万吨，近日高炉检修增多，焦企出货放缓。

　　利润：中性  焦企盈利不佳，独立吨焦利润-9元/吨，入炉煤成本有所下降但焦企提涨落地困难。

　　库存：中性偏多  焦炭保持低库存策略，高炉开工仍偏高，钢厂按需采购焦炭。

　　焦煤

　　部分煤种价格回落

　　焦煤-价格

• 本周焦煤现货价格涨跌互现，骨架煤价格仍走强，部分配煤价格下跌；山西低硫主焦价格+200至2300元/吨，山西中硫主焦煤价格+200至2150元/吨，山西高硫主焦煤价格2200元/吨，国产煤供应扰动减弱，下游需求不减；蒙煤市场弱稳运行，贸易报价有松动，蒙5#原煤价格-20至1560元/吨，蒙5号精煤价格-90至1950元/吨。

• 海运焦煤价格持续偏强，19日澳大利亚峰景矿主焦煤CFR报价355美元，日环比-28美元，澳远期炼焦煤市场偏紧，需求支撑仍强；俄罗斯主焦煤CFR报价222.5美元，日环比-2.5美元。

　　焦煤-价差

• 山西焦煤价格上涨，蒙精煤价下跌，价差扩大；山西低硫主焦价涨幅较大，低硫-高硫价差扩大。

　　焦煤-仓单

• 山西中硫焦煤折仓单价2110元/吨，蒙5#折仓单价1880元/吨。

　　焦煤-基差月差

• 焦煤盘面贴水，基差走缩，1-5价差扩大。

　　煤矿供应有所恢复，蒙煤通关增加

　　焦煤-供应-蒙煤通关

• 蒙煤方面，本周通关逐步恢复，2月9-14日一周甘其毛都口岸日均通关956车，日均通关量12.17万吨。

• 受“一带一路”高峰论坛影响，2月15-18日口岸发山西及河北地区流向暂停发运，西北地区流向正常。

　　焦煤-供应-煤矿产能利用率

• 煤矿整体产能利用率87.95%，山西产能利用率周+0.74%至90.95%；目前产地煤矿已陆续复产，整体产能利用率有所回升。

　　焦煤-供应-产量

• 本周煤矿复工复产，整体产量仍偏低，原煤周产量885.45万吨，周环比+2.1万吨。

　　焦煤-供应-洗煤厂

• 洗煤厂开工率75.99%，周环比+5.72%，精煤日均产量64.83万吨，周环比+7.84万吨；洗煤厂开工大幅上升，精煤供应增多。

　　焦煤-需求

• 独立焦企与钢厂焦化厂产能利用率及日均产量上升，对原料煤需求力度不减，但焦企利润走弱，十月底前山西等地焦化企业4.3米焦炉将关停，及部分钢厂存在检修计划，对焦煤的需求支撑或减弱。

　　煤矿继续去库存，焦钢企按需补库

　　焦煤-煤矿库存

• 本周焦煤整体库存偏低运行，各地煤矿库存均下滑。

　　焦煤-洗煤厂库存

• 洗煤厂原煤、精煤库存上升。

　　焦煤-港口库存

• 炼焦煤进口到货持平。

　　焦煤-焦化厂库存

• 钢厂焦化厂焦煤库存上升，独立焦企焦煤库存下降，整体看焦企对焦煤的补库意愿不强。

　　焦炭

　　三轮提涨未落，焦价涨跌两难

　　焦炭-价格

• 10日部分焦企开启第三轮提涨100-110元/吨，但钢厂利润恶化，焦钢企博弈加剧，目前看三轮提涨落地困难；目前山西地区已开启4.3米焦炉淘汰工作，但下游钢厂利润压缩及对原料需求下降情况下，焦炭价格涨跌两难。

• 山西吕梁准一级焦出厂价2170元/吨，唐山准一级焦到厂价2270元/吨，日照港准一级焦出库价2270元/吨，乌海二级焦出厂价2100元/吨。

　　焦炭-仓单

• 山西准一级焦厂库仓单价格2509元/吨，日照港准一级焦仓单价格2428元/吨。

　　焦炭-基差月差

• 基差震荡走缩，1-5月差扩大。

　　铁水下跌缓慢，焦企开启产能淘汰

　　焦炭-需求

• 247家钢厂铁水日均产量245.95万吨，周环比-1.06万吨；247家钢厂高炉开工率82.2%，周环比-1.21%；

• 本周铁水继续下降，钢厂盈利率已下跌至24.24%，存在减产预期，从计划检修数据来看本月铁水低点在240万吨。整体看铁水仍将在高位，对双焦价格支撑仍在。

　　焦炭-供应

• 独立焦化企业（全样本）剔除淘汰产能利用率76.55% ，周环比+0.05%，微升；

• 独立焦化企业（全样本）焦炭日均产量70.01万吨，周环比-0.25万吨，微降；

• 焦企生产无太大变化，开工积极性一般。截至16日，山西已落实关停四家4.3米焦炉落后产能，部分严重亏损4.3米焦炉将提前关闭，较多焦化厂将于20号左右停止装煤，其余焦企淘汰产能预计将于月底前退出，预计下周焦炭供应出现明显减量。

　　焦炭-库存

• 港口+全样本焦化厂+247家钢厂焦炭总库存为830.73万吨，周环比+1.16万吨；

• 本周焦炭总库存稳定低位，焦钢企去库，港口库存基本保持平稳。

　　焦炭-焦钢企库存

• 247家钢厂焦炭库存565.21万吨，周环比-7.37万吨；

• 独立焦化厂全样本焦炭库存70.97万吨，周环比+5.98万吨；

• 钢厂焦炭库存持续去化，焦企焦炭小幅累库，随着近期钢厂利润恶化，减产增多，对焦炭的补库需求持续回落。

　　焦炭-港口库存

• 港口194.6万吨，周环比+2.6万吨，微升；

• 过节期间焦炭港口到货平稳，整体出货顺畅。

　　产业链利润

• 随着煤价格上涨，煤矿利润扩大；独立焦企利润在二轮提涨落地后稍扩，但仍在盈亏平衡附近，目前部分焦企已发起三轮提涨；钢厂盈利持续恶化，247家钢企盈利率已跌至20.24%，部分钢企计划开启检修，利润再分配对原料带来做空驱动。

　　平衡表

　　焦煤平衡表

　　焦炭平衡表